事件：公司公告2021 年三季报，前三季度营收为82.39 亿元，同比增长28.75%；归母净利润为31.47 亿元，同比增长39.25%；扣非归母净利润为31.60 亿元，同比增长43.07%
点评：
公司业绩符合预期，金赛药业业绩实现快速增长。前三季度，公司营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长39.25%，扣非归母净利润同比增长43.07%，公司业绩继续维持高速增长，整体符合预期。子公司金赛药业实现收入61.61 亿元，实现净利润30.42 亿元，分别同比增长45.00%和52.94%，我们推测生长激素业务继续放量和长效水针占比提升带来金赛业绩增长，Q3 单季度收入和净利润增速分别为38.45%和37.56%，较前两季度增速放缓，推测主要系去年同期疫情恢复后基数较大，以及今年Q3 国内多地疫情反复对销售有所影响；子公司百克生物实现收入9.45 亿元，实现净利润2.33 亿元，分别同比下降12.09%和30.23%；子公司华康药业实现收入4.68 亿元，实现净利润0.38 亿元，分别同比增长11.16%和8.57%；子公司高新地产实现收入6.36 亿元，实现净利润0.79 亿元，分别同比增长1.11%和下降37.30%。
疫苗板块受疫情影响短期承压，随着疫情恢复和新品上市业绩有望实现增长。百克生物前三季度营收和净利润分别同比下降12.09%和30.23%，其中Q3 单季度营收和净利润分别下降24.84%和41.72%。我们推测，百克生物业绩下滑主要系今年全国疾控中心核心任务为新冠疫苗接种，相关库存和人员资源较为紧张，其他疫苗接种和销售受到影响，再加上三季度开始国内多地出现疫情反复，对公司疫苗签批和销售造成影响。
预计明年水痘疫苗有望消除因新冠疫苗接种带来的销量下滑影响，鼻喷流感疫苗也有望带来新的增长。同时，带状疱疹减毒活疫苗预计2022年上市，冻干人用狂犬疫苗（Vero 细胞）预计2021 年年底到2022 年间恢复生产，有望带动百克生物业绩实现进一步增长。
盈利预测：我们预计 2021-2023 年，公司营收分别为 117.0/154.7/196.0亿元， 分别同比增36.5%/32.1%/26.7% ； 归母净利润分别为42.3/56.8/72.9 亿元，分别同比增 38.9%/34.2%/28.4%。最新收盘价对应PE 分别为26/19/15 倍，公司为我国医药核心资产之一，生长激素龙头企业，当前估值已经极具配置价值，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策风险，产品单一风险，研发失败风险。