事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入8.13亿元，同比+55.66%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+101.34%，扣非后归母净利润0.6 亿元，同比+82.56%。
点评：
经营表现符合预期，线下门店结构持续优化。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3 分别实现营收2.15/3.29/2.70 亿元， 分别同比+62.42%/+66.62%/+39.8%，实现归母净利润0.11/0.30/0.25 亿元，分别同比+190.8%/+25.33%/+17.72%，公司业绩表现良好。分渠道来看，1）线下渠道，公司通过开拓购物中心店，择机调整部分受疫情影响较大的交通枢纽门店，并关闭部分到期门店，提高了线下直营门店的抗风险能力；2）线上渠道，公司进一步加大电商投入，抖音等新兴渠道业务快速增长，拉动公司整体营收水平；3）海外渠道，公司通过开展跨境电商、全球独立站等方式积极布局海外销售渠道。
费控良好，Q3 盈利水平承压下降。公司前三季毛利率同比+1.05pct 至59.85%，其中单Q3 毛利率同比-2.84pct 至57.64%，单Q3 毛利率下降主要系原材料涨价与产品渠道结构变化所致。期间费用率方面，前三季度公司销售、管理、研发费用率分别同比-0.56pct/-0.51pct/-1.18pct 至42.8%/3.75%/3.76%，精细化运作使费用率小幅下降，综合作用下，前三季公司净利率同比+1.9pct 至8.11%，其中单Q3 净利率9.08%，同比-1.72pct。公司前三季度经营性现金流净额达0.59 亿元，同比+1673.46%，主要系新租赁准则执行后，支付租赁费列报至筹资活动现金流所致。
新品推广有望为公司盈利带来新的增长点。产品推新层面，公司在2021年下半年陆续推出多款新品，其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好；此外，公司预计将在11 月初举办“轻松之约”全球新品发布会，有望带动公司四季度收入快速提升。
投资建议：建设现代化工厂，产品供应能力增强，维持“增持”评级。
公司系小型按摩器行业领导品牌，全渠道布局完善，产品力强，公司通过新建现代化工厂，进一步增强自有产能供应能力，未来发展可期。考虑到原材料涨价影响，我们微调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.12/1.72/2.70 亿（原预测值1.2/1.9/2.9 亿元），对应当前市值PE 分别为49/32/20 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。