天虹股份发布2021 年三季报，公司前三季度实现营收91.98 亿元，同比增长3.91%，归母净利润2.57 亿元，同比增长101.44%，扣非归母净利润-0.12 亿元，同比减亏0.10 亿元；Q3 单季度实现营收30.02 亿元，同比增长1.36%，归母净利润1.13 亿元，同比增长23.63%，扣非归母净利润-0.75 亿元，同比下降279.52%。
购百店顶住压力增长迅速，营收稳定增长开店稳步推进。公司前三季度，销售额超253 亿元，同比增长24%，实现营收91.98 亿元，同比增长3.91%，归母净利（新租赁准则）2.57 亿元，同比增长101.44%，归母净利（旧租赁准则）5.10 亿元，同比+300.73%。Q3 单季度实现营收30.02 亿元，同比增长1.36%，归母净利（新租赁准则）1.13 亿元，同比增长23.63%。按照业态分类，购百/超市/便利店的销售额为173.39/69.02/3.33 亿元，同比+38.7%/+0.8%/+14.9% ， 营收30.62/57.40/2.20 亿元， 同比+26.2%/+0.5%/+5.0%。购百店在线经营能力进一步加强，购物中心商户整体上线率81.5%，APP 上线餐饮外卖与服务预约，并提升重点购百店门店档次，专攻高端供应链，推动购百业态销售额与营收都同比大幅提升。市场拓展方面，前三季度新开3 家购物中心与9 家超市，第三季度新开的2 家购物中心，4 家sp@ce 独立超市和16 家便利店；截至报告期末，公司已进驻33 个城市、共经营购百99 家、超市120 家、便利店214 家，面积合计约437 万平方米。
毛利率短期承压，费用率下降带来盈利能力提升。公司2021 年前三季度毛利率38.93% ， 同比下降1.61pct ， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为32.32%/3.08%/2.68%，同比变化-2.48/+0.19/+2.83pct，净利率2.79%，同比上升1.41pct。单季度毛利率38.21%，同比下降5.32pct，销售/管理/财务费用率分别为33.51%/3.69%/2.94%，同比-3.39/+0.57/+2.98pct，净利率3.77%，同比增加0.68pct。费率整体控制良好，销售费率有所下降，财务费率则因新准实施而增加。
着手提升供应链能力，注重“范围”与“质量”。在报告期公司线上销售同比增长38%，天虹整体数字化会员人数约3500 万，供应链覆盖城市33 个。
为提高用户体验，公司进一步提升超市线上网络覆盖的范围和配送速度，超市到家销售同比增长15%。同时公司对重点门店提档升级，突破高端供应链，并打通了国际一线化妆品全国线上平台。另外公司打造国际直采、生鲜基地商品、自由品牌、3R 商品，形成品质供应链，其销售额均实现同比稳定增长。
投资建议：预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.05/4.43/5.08亿元，目前股价对应2022 年PE 分为17 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情反复阻碍线下客流恢复，新开门店质量不及预期