东方证券披露2021 年第三季度报告，业绩增速符合预期2021年前三季度，公司实现营业收入为188.40亿元，同比增长17.32%；实现归属于母公司股东的净利润为43.21 亿元，同比增长41.62%。第三季度公司实现营业收入为55.63 亿元，同比下降13.43%。实现归属于上市公司股东的净利润为16.20 亿元，同比增长6.27%。公司前三季度加权净资产收益率7.30%，同比上行1.77 个百分点。公司业绩增速基本符合预期。
财富管理与资产管理业务持续增长
2021 年前三季度，公司经纪业务手续费净收入26.17 亿元，同比增长40.07%；投行业务净收入12.06 亿元，同比增长19.66%；资产管理业务净收入27.88 亿元，同比增长56.94%；利息净收入11.14 亿元，同比增长86.56%；投资交易收入35.06 亿元，同比下降26.46%。公司经纪业务增长较快，结合半年报报表附注推测，主要为代销金融产品业务为代表的财富管理业务推动。公司资产管理以公募业务为主，资管业务收入排名行业第三。前三季度公司对联营和合营企业投资收益10.89亿元，同比增长49.38%，主要为参股公司汇添富基金净利润增长所致。
综合推测，东证资管与汇添富基金前三季度为公司贡献净利润约20 亿元，占比约46.5%。
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023 年公司净利润分别为55.6/75.2/97.2 亿元，增速分别为104.0%/35.4%/29.2%，EPS 为0.8/1.1/1.4 元。当前股价对应的PE 为17.3/12.8/9.9x，PB 为1.6/1.4/1.3x。公司在资管业务方面具备竞争优势，在居民增配权益的大背景下，发展前景广阔。我们维持其“增持”评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；货币政策转向导致融资成本上升等。