结论：2021Q1-Q3 营收 46.35亿元（+81.1%），归母利润3.37亿元(+41.1%)，Q3 营收12.66 亿元（+38.1%），归母利润0.8 亿元（-48.6%），符合预期。
考虑到公司原材料成本压力较大、今明两年将提高市占率作为主要战略，利润率短期较难回到历史高点，下调 2021-23 年EPS 至1.01（-0.45）、1.38（-0.37）、1.70（-0.36）元，下调目标价至30.36 元，对应2022 年22倍PE，增持。
市占率不断提升，利润率进入改善周期。自公司落实扩大市占率战略以来，收入快速增长，Q3 在去年高基数情况下实现高增。综合公司市占率提升、产品提价、海外疫情缓解后需求回暖等，我们认为之后几个季度公司缝制设备需求依然旺盛。Q3 公司毛利率 26%，环比+3.9%触底回升，净利率6.3%，环比-1%，主因是销售、管理、研发、财务费用率分别环比提升1.2%、1.2%、2.5%、0.5%。从趋势上看，公司利润率将随着提价、产品结构改善、规模经济等逐季回升至历史高点。
加大研发投入，转型成套智联解决方案服务商。公司Q1-Q3支出研发费用2.5 亿元（+80%），其中Q3 近1 亿元（同比+2.2%），主要用于开发成套智联解决方案软硬件。当前服装企业尤其是大中型企业对生产设备的成套化、智联化需求紧迫，若公司战略推进顺利，将切入高毛利、市场规模超百亿的市场，有望打造第二增长曲线。
催化剂：成套智联解决方案推进超预期
风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率波动加大