事件2021 前三季度公司实现营业收入141.10 亿元，同比增长21.65%，归母净利润62.76 亿元，同比增长30.32%，扣非归母净利润62.77 亿元，同比增长30.37%；前三季度对应每股收益4.28 元。
21Q3 公司销售环比提速，净利润持续30%左右高增长 2021 第一至三季度公司销售收入分别为50.04、43.13、47.93 亿元，同比增长40.85、5.67、20.89%；对应归母净利润分别为21.67、20.60、20.49亿元，同比增长26.92、36.10、28.48%。单三季度，归母净利润增速高出收入增速8PCT，主要系中高档酒类销售收入增长影响所致。
Q2、Q3 盈利水平均同比提升 2021 前三季度毛利率86.30%，同比提升2.73PCT；销售费率13.72%，同比下降1.68PCT，三项费用率17.34%，同比下降1.90PCT。其中，第三季度单季毛利率为87.51%，同比增加0.61PCT；销售费率15.72%，同比下降1.29PCT，三项费用率19.87%，同比下降2.02PCT。2021 第三季度营业税金及附加/总收入比率为11.34%，同比微增下降2.68PCT，Q2-3 季度均呈现3CT 的同比降幅，整体来看前三季度营业税金及附加/总收入比率为10.89%，同比微增0.24PCT，影响已不明显。2021 前三季度净利率同比增长3.28PCT 至44.57%，Q3 净利率42.21%，提升2.73PCT。
研发费用同比增长40.53%，Q1-Q3 环比提升明显 2021 前三季度公司研发支出合计0.69 亿元，占到公司营业收入0.49%，同比增长40.53%。2021Q1-Q3 公司单季研发费用分别为0.14、0.23、0.32 亿元，环比逐季增加，尤以第三季度增幅最为明显，相比20Q3 同比增幅89.51%。我们判断与公司光瓶酒序列补充，泸州老窖整体品牌完整化、高端化升级战略相关。
紧紧围绕“扬优势、补短板、提质量、壮实力、谋复兴”，国窖1573 稳健增长，腰部战略新品推出做强做大，“黑盖”瞄准塔基市场补序站位 公司作为中国白酒头部企业，已塑造起清晰聚焦的“双品牌、三品系、战略大单品”品牌体系，“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌共生共荣、相得益彰。10 月17 日“泸州老窖1952”
发布，定位为泸州老窖品系的战略引领品牌，是支撑公司良性快速发展的高端战略单品。同时“黑盖”的推出，提前抢位了光瓶酒60-80元价格带，并且以纯粮固态酿造为抓手，提前为明年正式实行的“新国标”打下基础。
投资建议 预计公司2021-2023 年度营业收入分别为203.78、246.19、294.24 亿元，同比增长22.37、20.81、19.52%，归母净利润77.42、97.11、117.68 亿元，同比增长28.91、25.43、21.18%，对应EPS5.29、6.63、8.03 元，目前价格对应PE 倍数为43、35、28，“推荐”评级。
风险提示 食品安全的风险；战略推进及结构升级不及预期的风险。