韵达股份披露2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入286.0 亿元，同比增长23.9%，归母净利润7.8 亿元，同比下滑23.4%，扣非净利润7.1 亿元，同比下滑17.4%；2021 年第三季度实现营业收入103.9 亿元，同比增长18.5%，归母净利润3.3 亿元，同比下滑1.3%，扣非净利润3.1 亿元，同比增长6.7%。
事件评论
件量增速下滑，市场地位稳固。2021Q3，公司件量同比增长17.3%，环比下滑8.0pct，主要因为：1）国内疫情反复拖累居民消费复苏，实物网络零售额增速环比下行；2）公司优化客户结构，客户分群、产品分层战略持续推进。2021Q3，公司市占率环比提升0.2pct 至17.2%，同比小幅下滑0.8pct，市场地位较为稳固。
单价逐月改善，派费传导顺畅。2021Q3，公司单票价格同比下滑0.8%，较上季度跌幅收窄6.3pct，呈现企稳趋势。分月度数据来看，公司7/8/9 月单价分别为2.04/2.05/2.14 元/件。通达系和极兔相继宣布，9 月1 日起派费上调0.1 元/票，公司9 月单价环比上涨0.9 元，价格传导较为顺畅。
市场竞争激烈，期待旺季弹性。2021Q3，公司毛利率为7.6%，同比下滑1.9pct；四项费用率为6.1%，同比上升1.1pct；扣非净利率为3.0%，同比下滑0.4pct。公司归母净利润为3.3 亿元，同比下滑1.3%，其中，其他收益同比大幅增加2.6 亿元，贡献较多利润增量。2021Q3，公司单票扣非净利润为0.067 元，同比下滑9.0%，环比显著提升47.7%，四季度旺季涨价有望进一步提升单票盈利弹性。
加码资本开支，巩固竞争壁垒。2021Q3，公司资本开支为25.5 亿元，同比大幅增长40.5%，单季度资本开支创历史新高。核心基础设施资源的持续投入，有望进一步巩固公司竞争壁垒。
投资建议：维持“买入”评级。监管政策强化，引导行业从无序竞争向更高质量方向发展，有利于缓解行业价格战，推动盈利边际改善。同时，公司持续投资核心基础设施，深化精细化管理，进一步巩固核心竞争力。预计公司2021/22/23 年EPS分别为0.43/0.69/0.79 元，对应PE 分别为43/27/24X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 电商需求增长低预期；
2. 价格战反复甚至超预期。