公司2021 年前三季度实现营收93.4 亿元，同比+19.72%；实现归母净利润8.18亿元，同比+171.2%。其中，2021 年第三季度单季度实现营收29.6 亿元，同比-3.22%；实现归母净利润2.27 亿元，同比+25.87%，在此前业绩预告范围内，符合市场预期。维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.81/0.89/ 1.02 元，考虑公司经营水平显著恢复，且产品顺应电动化、智能化趋势不断升级，空悬业务在手订单充沛，估值有望继续提升，给予2022 年25 倍PE，维持目标价22元，维持“买入”评级。
公司Q3 业绩符合预期，经营稳健。公司2021 年前三季度实现营收93.40 亿元，同比+19.72%；归母净利润8.18 亿元，同比+171.17%。其中，2021Q3 单季度实现营收29.57 亿元，同比-3.22%；归母净利润2.27 亿元，同比+25.87%；扣非归母净利润1.96 亿元，同比+37.47%，在此前业绩预告范围内，符合市场预期。公司在三季度行业芯片短缺、大宗原材料价格持续上涨的影响下单三季度营收同比略有下滑，净利润同比大幅增长，体现出较强的经营韧性。
公司毛利率和费用率维持稳定。公司2021Q3 公司毛利率为23.79%，同比+0.44pct，环比-0.36pct，公司在上游原材料持续涨价和行业缺芯影响下，受益于国内市场的稳健增长，毛利率基本维持稳定。公司总体费用率维持稳定，2021Q3 费用率为15.83%，同比-0.21pct，环比+1.46pcts，其中销售费用率为3.30%，同比-0.57pct，环比+1.03pcts；管理费用率为6.69%，同比+1.03pcts，环比-0.88pct；研发费用率为4.64%，同比+0.04pct，环比+1.06pcts；财务费用率为1.30%，同比-0.71pct，环比+0.25pct。
底盘空悬业务不断斩获定点，看好公司空悬业务扩展。公司从2008 年开始国际化战略以来，不断并购扩展海外零部件龙头。2016 年，公司收购空悬电控领域龙头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务，整合持续推进。AMK 剥离传统工业业务后，盈利逐渐走向正轨，2021 年上半年空悬毛利率达到了31.5%，同比+18.5pcts，盈利能力显著改善。同时空悬国产化落地不断突破，2020 年斩获蔚来、东风岚图空悬定点，2021 年6 月和10 月相继获得国内头部品牌主机厂等新车型空悬定点，除乘用车外，2021 年8 月底还获得国内某轻型商用车头部企业的空气供给单元定点。随着公司产品不断量产化落地，公司在空悬领域特别是空气供给单元有望占据较大份额。
产品、研发协同显著，顺应新能源、轻量化趋势。公司作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级，加速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于TFH 的技术，公司流体管理产品的单车价值不断提升，公司冷却业务依托于全球汽车管路领先供应商TFH 的技术，冷却管路单车价值量从传统的300 元左右提升新能源车的千元级别，有望显著受益于新能源车业务发展。密封系统业务方面公司已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。同时在KACO 技术的基础上，公司在高性能油封领域获得突破。
风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。
投资建议：公司产品不断升级，加速在电动化和智能化领域的扩展，相关产品加速落地；空悬业务不断突破，获得国内多个头部车企项目定点，在手订单充沛。维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.81/0.89/1.02 元，考虑公司经营水平显著恢复，且产品顺应电动化、智能化趋势不断升级，空悬业务在手订单充沛，估值有望继续提升，给予2022 年25 倍PE，维持目标价22 元及“买入”评级。