事件： 东方盛虹发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入250.77亿元，同比增长60.28%；实现归母净利润14.31 亿元，同比增长506.65%，实现扣非归母净利润13.67 亿元，同比增长1655.35%。其中2021Q3 单季度实现营业收入93.86 亿元，同比增长52.36%，环比增长1.73%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长63.94%，环比下滑48.12%；实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比增长50.19%，环比下滑63.29%。
维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q3 内，国际原油价格呈现波动态势，或使公司石化产品库存收益同比、环比收窄；虽PTA 价差略有增厚，但涤纶长丝景气回落拖累公司业绩。综合来看，叠加2020 年下半年投放产能带来的产销规模扩大，公司2021 年Q3 业绩同比显著提升，环比则有所回落。东方盛虹是我国领先的差别化纤维制造商，目前拥有230 万吨/年涤纶长丝产能，390 万吨/年PTA 产能。公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：宿迁泗阳第二化纤生产基地25 万吨/年再生纤维、50万吨/年功能性纤维产能持续建设；盛虹炼化1600 万吨/年的炼化一体化项目常减压装置等已顺利中交，预计2021 年底投产，包含PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年，该项目建成后，产销量提升将给公司业绩带来显著增长，同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势，助力公司跨越周期性波动；与同一母公司旗下斯尔邦石化的重组亦仍在进行当中，后者当前是国内EVA 与丙烯腈龙头企业，此次重组若能顺利达成，既能解决公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题，同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模，扩展产业链版图，增强各个项目间的协同效应，提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。总体来看，公司未来产品线在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升，未来可期。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.41、1.48、1.81 元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目进度不及预期的风险；重组进度不及预期的风险。