公司披露2021 年三季报。2021 年前三季度收入38.3 亿元，同比+28.4%；归母净利润10.16 亿元，同比+13.0%。毛利率49.9%（YoY-1.4pct），归母净利率26.5%（YoY-3.6pct）。2021 年Q3 单季收入14.8亿元，同比+22.9%；归母净利润3.64 亿元，同比-17.0%。毛利率48.5%（YoY-6.3pct），归母净利率24.6%（YoY-11.8pct）。毛利率下滑原因：
原材料价格上涨传导至成本端。费用端，Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为15.0%、2.1%、-1.0%、7.6%，同比+4.0pct、+0.5pct、-0.1pct、+1.9pct。销售费用率提升主要系公司加大海外品牌与渠道建设、加大国内新品营销力度所致。
海外收入增长超预期，国内期待新品放量。分渠道来看，（1）小米代工继续下滑。（2）国内自有品牌增速较好，根据淘数据，Q3 石头在淘系渠道销售额增速为+35.7%，后续期待U10 和G10 新品放量。（3）海外，海运问题有所缓解。根据美亚数据，7、8、9 月石头美亚销售额分别为4810、5250、5698 万元人民币，销售额环比改善。后续随海运费及运力逐渐良性，海外出货有望恢复，持续贡献收入增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2022 年归母净利同增10.1%、39.3%，最新收盘价对应21/22 年PE 40/29x。石头于近期推出两款新品U10 与G10，有望进入新品周期，且海外环比改善，同时考虑可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电，给予2022 年PE 40x，对应合理价值为1257.15 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。扫地机渗透率提升不及预期；行业竞争加剧。