事件描述
日辰股份披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入2.4 亿元（+30.43%）；归母净利润5659.94 万元（-4.87%），扣非净利润5139.72 万元（-10.2%）；单Q3 实现营业总收入9478.75 万元（+23.03%）；归母净利润2260.74 万元（-4.16%），扣非净利润2258.3 万元（-3.12%）。
事件评论
疫情反复致餐饮端放缓，工业端在Q3 显著加速。分渠道看1~9 月营收，食品加工实现1.04 亿元，增长31.01%，其中Q3 增长43.16%；餐饮实现0.98 亿元，增长38.09%，其中Q3 增长3.81%；商超实现0.14 亿元，下滑25.18%，其中Q3增长31.93%；电商实现0.04 亿元，增长3.18%，其中Q3 下滑12.68%；经销商渠道实现0.2 亿元，增长83.48%，其中Q3 增长42.63%。Q3 餐饮端放缓较多预计主要系8 月华东疫情致需求阶段性受损，而食品加工端客户的内销需求增长带动了相关业务提速较为显著。
业务结构变化、成本压力致毛利率下降，财务利息收入减少致净利率下降。2021前三季度日辰股份归母净利率下滑8.74pct 至23.56%，毛利率-5.81pct 至43.4%，其中期间费用率+5.89pct 至16.81%，细项变动：销售费用率（-0.44pct）、管理费用率（+2.07pct）、研发费用率（-0.29pct）、财务费用率（+4.55pct），营业税金及附加的占比1.23%（+0.11pct）。单Q3 归母净利率下滑6.77pct 至23.85%，毛利率-7.88pct 至42.21%，其中期间费用率+1.08pct 至13.33%，细项变动：销售费用率（-0.89pct）、管理费用率（+0.11pct）、研发费用率（-0.15pct）、财务费用率（+2.01pct），营业税金及附加的占比（+0.04pct）。Q3 毛利率同比下降主要系业务结构发生变化，餐饮客户的占比从去年的48%左右降至40%左右，同时也受到成本压力增加的影响，而归母净利率下降也受利息收入减少的影响。
短期盈利承压不改长期成长潜力，新激励助力发展新征程。今年以来，公司的新客户开发进度加速，设立上海运营中心，投建嘉兴产能，并与大客户呷哺呷哺合资设立子公司，均为长远发展打好坚实基础；内部管理优化：梯队建设、建立信息系统，并于近期重启了股权激励方案，新方案考核年度后移一年，增速的数值目标基本不变，人员覆盖面扩大（高管从1 名增至2 名，中层骨干从26 人增至33 人）。长期看公司伴随B 端定制化复调需求的渗透有望实现较快增长。预计公司2021/2022年EPS 分别为0.86/1.17 元，对应PE 估值50/37 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 餐饮需求不达预期；成本大幅波动；
2. 行业竞争加剧等。