事件：公司于10 月29 日晚发布三季报，实现营收227.96 亿元，同比增长54%，实现归母净利润23.69 亿元，同比增长245%；归母扣非净利润23.18 亿元，同比增长269%；EPS 为1.98 元。2021Q3 单季归母净利润9 亿元，环比+11%，同比+167%。
点评：
量价齐升叠加巴莫科技并表带来业绩增长：1）量：三元前驱体、钴产品继续放量，2021H1 三元前驱体销量29180 吨，同比+129%；2021H1 钴产品销量12206吨，同比+18%，预计Q3 继续增长。2）价：三元前驱体（NCM622）2021Q3均价13.6 万元/吨，同比+61%，环比+20%；长江有色钴2021Q3 均价37.3 万元/吨，同比+36%，环比+5%；LME 铜2021Q3 均价9395 美元/吨，同比+44%，环比-3%。3）巴莫科技于7 月29 日完成股权变更，并表后带来利润增长。
费率整体微增，合同负债环比增长22%：巴莫科技并表带来费率小幅上行，合同负债、存货上行。Q3 四项费用费率合计9.78%，环比增长0.72pct，销售费用率下行0.04pct、财务费用率下行0.2pct、管理费用率上行0.51pct、研发费用率上行0.45pct。合同负债9.24 亿元，环比+22%；存货72.5 亿元，环比+53%。
高镍产品进入认证，印尼镍项目正常推进：高镍NCMA 前驱体产品进入C 样阶段，获得欧美车企产业链定点；多款8 系NCM 新产品正在认证，1 款实现批量生产；多款9 系NCM 新产品进入认证阶段。华科、华飞湿法镍项目进展顺利，预计华科项目年底可正常投产，将为明年贡献增量利润。
盈利预测、估值与评级：随着镍和锂电材料产能的释放，我们认为公司锂电产业链的利润占比将不断提升，看好公司业绩和估值双升带来的投资机会。考虑铜钴价格上行，我们小幅上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为32.5/41.4/56.7 亿元，上调幅度分别为5.4%/3.3%和2.9%，同比增长179%/28%/37%，当前股价对应PE 分别为42/33/24X，维持“买入”评级。
风险提示：钴铜价格大幅波动，公司各投资项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期；高资本开支导致现金流恶化风险。