事项：
公司发布三季报，前三季度实现营收365.69 亿元，同比增长58.6%；归母净利润19.34 亿元，同比增长644.84%；其中Q3 实现营业收入128.88 亿元，同比增长35.77%；归属于上市公司股东的净利润6.11 亿元，同比增长926.26%。
Q3 销售毛利率9.90%，同比增加6.5pct，环比降低1.95pct。
平安观点：
Q3 价格上行但价差收窄，短期承压：2021 年以来，涤纶行业景气度不断回升，于二季度达到高点，三季度以来虽然产品价格继续上行，POY、FDY和DTY 分别达到6834、7467 和9032 元/吨的季度均价，但是成本上行的幅度明显高于产品，导致盈利水平环比略有下滑，具体来看POY、FDY和DTY 三季度均价环比上涨3%左右，而三种产品与PTA 的价差分别环比下滑4%、3%和1%，叠加能源动力等成本的上涨，Q3 盈利短期承压，预计四季度有望环比改善。
在建/规划产能充足，长期成长潜力可期：公司已经开启了“三千征程”（千万吨聚酯、千万吨PTA 和千亿营收），在建和规划产能充足，有望为公司提供长期的增长动能，具体来看：1）目前公司拥有民用涤纶长丝产能600多万吨，预计2021 年底将达到630 万吨，同时新增60 万吨的短纤产能。
新沂生产基地完全投产后有望形成270 万吨聚酯产品的能力；2）公司规划将继续扩张400 万吨PTA 产能，预计到2025 年公司PTA 最大产能达到1000 万吨。此外，涤纶长丝和PTA 行业的行业集中度越来越高，龙头企业的市占率有望继续提升，公司作为涤纶长丝产能行业前三的厂家，有望从中受益。PTA 板块的持续扩张有望持续加强公司在聚酯产业链的一体化优势。
盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2023 年的归母净利预测分别是24、30 和32 亿元（原值20、26 和32 亿元），EPS 分别为1.59、1.98 和2.10 元，PE 分别为9.2、7.4 和7.0 倍。
公司短期承压长期增长可期。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）服装纺织等下游行业景气度下滑2）在建项目进度不及预期；3）产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨；4）行业竞争加剧。