Q3 公司业绩环比下滑，当前涤纶长丝基本面持续向好，维持“买入”评级10 月15 日，公司发布2021 年前三季度业绩预增公告，公司预计2021 年前三季度实现归母净利润19.0-19.6 亿元，与2020 年同期相比增幅632%-655%。其中，Q3 预计实现归母净利润5.76-6.36 亿元，环比下滑23%-30%。Q3 长丝价差缩窄、产销平淡，对公司业绩造成拖累，我们下调2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为26.91（-3.84）、35.76（-1.52）、41.01（-4.36）亿元，对应EPS 分别为1.76（-0.43）、2.34（-0.32）、2.68（-0.56）元/股，当前股价对应PE 分别为8.8、6.7、5.8 倍。当前由于能耗双控原因，长丝全产业链去库，价格和价差持续修复，公司扩张计划明确，成长性凸显，维持“买入”评级。
当前全产业链去库明显，“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复，产销回暖Q3 公司预计实现归母净利润5.76-6.36 亿元，环比下降23.0-30.3%，预计实现扣非归母净利润5.28-5.81 亿元，环比下降27.6-34.2%。据Wind 数据，Q3 的POY均价为7522 元/吨，较Q2 上升143 元/吨，PTA 均价为5088 元/吨，较Q2 上升436 元/吨；但是Q3 的POY 平均价差为1,330 元/吨，较Q2 下降359 元/吨，PTA的平均价差为424 元/吨，较Q2 上升114 元/吨。因此长丝盈利能力较Q2 下滑明显，PTA 盈利能力有所修复。目前能耗双控之下，“PTA-涤纶长丝-纺织”产业链开工不足，各环节去库明显。据Wind 数据，截至10 月14 日，POY 库存为12.5天，较十一前大幅下降5.4 天，处于7 月末以来的最低点；截至10 月15 日，POY价差为1,526 元/吨，PTA 价差为681 元/吨，盈利能力修复明显，产销同步回暖。
公司产能扩展计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性凸显根据公司公告，目前公司长丝产能已达600 万吨；在2021 年底公司还将投放30万吨长丝和60 万吨涤纶短纤，这是公司首次涉足短纤领域，剑指行业龙头地位。
公司已规划400 万吨PTA 产能，预计到2024 年PTA 产能将达1000 万吨，向着“两个1000 万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。
风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。