事件
10 月29 日，公司公布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入33.61 亿元（+9.38%），实现归母净利润10.57 亿元（+9.60%），实现扣非归母净利润9.74 亿元（+11.36%）。
2021 第三季度公司实现营业收入20.72 亿元（+22.90%），归母净利润5.99亿元（+32.50%），实现扣非归母净利润5.78 亿元（+41.24%）。
经营分析
盈利能力稳健提升，资产周转良好。前三季度，公司实现毛利率69.1%，较去年同期提升1.2%，净利率为35.3%，较去年同期提升0.6%。费用端整体保持稳定，销售费用率为18.3%，基本持平（去年同期18.5%），管理费用率为5.9%，有所增加（去年同期5.4%），研发费用率为5.7%，较去年同期提升1%，同样上行。考虑到公司下半年以来疫苗业务快速扩张，应收账款和存货均处于正常水平。
预计血制品业务恢复良好，流感疫苗快速放量。2020 年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响，考虑生产和批签发周期，公司血液制品业务2021上半年成品供应出现一定压力，从三季度公司业绩表现来看，预计公司血液制品业务供应快速恢复，带动业绩高速增长。根据中检院及各地检验所数据，2021 年第三季度，公司四价流感疫苗实现批签发52 批次，同比增长37%，四价流感疫苗放量快速。三季度以来，国家相关部门相继发布新版《中国流感疫苗预防接种技术指南（2021-2022）》与《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》，体现出对流感疫苗防控工作的高度重视，公司流感疫苗全年有望贡献较强业绩弹性。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期，预计公司21-23 年实现归母净利润19.73、24.30、29.51 亿元，分别同比增长22%、23%、21%。
维持“买入”评级。
风险提示
研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；采浆恢复不达预期风险；浆站拓展不及预期；产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。