事件
8 月 29 日，公司公布 2021 年度半年度报告，2021 1H 公司实现营收营收12.89 亿（同比-7%），实现归母净利润 4.57 亿元（同比-10.6%），实现扣非归母净利润 3.96 亿元（同比-14.9%）。
分季度看，2021Q2，公司实现营收 6.65 亿元（-6%），实现归母净利润1.99 亿元（-22.7%），实现扣非归母净利润 1.79 亿元（-19%)。
经营分析
上半年公司血液制品毛利率整体稳定。销售费用率为 6.2%，整体稳定（去年上半年 6.2%），管理费用率为 10.2%，有所增加（去年同期 7.9%)，研发费用 9.6%（上年同期 5.7%），同样上行。考虑公司业务特别是疫苗业务扩张，公司应收账款和存货均处于正常水平。
血制品业务预计下半年将持续恢复。分业务看，血液制品实现收入 12.7 亿元（-8.28%），其中白蛋白 4.7 亿元（+2%），静注丙球 3.8 亿元（-27%），其他血液制品 4.16 亿元（+3.65%）。2020 年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响，考虑生产和批签发周期，公司血液制品业务 2021 上半年成品供应出现一定压力，预计下半年和 2022 年公司血液制品业务供应和业绩将持续恢复。2021 年上半年公司通过加强对单采血浆站的管理，采浆量稳步提升，9 家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证。
下半年流感疫苗有望快速贡献弹性。上半年公司疫苗业务收入 930 万元，由于流感疫苗的销售季节性，预计下半年将实现放量。根据控股子公司华兰疫苗招股书，公司预计 1-9 月华兰疫苗将实现营业收入 14.4-15.5 亿元（+30-40%），实现净利润 5.20-5.62 亿元（+25-35%）。根据深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站公告，2021 年 8 月，华兰疫苗顺利过会，如未来顺利分拆上市，公司主业结构更加清晰，疫苗业务有望加速发展。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预期，预计公司 21-23 年实现归母净利润 19.73、24.30、29.51 亿元，分别同比增长 22%、23%、22%。维持“买入”评级。
风险提示
研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；采浆恢复不达预期风险；浆站拓展不及预期；产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。