事件:
2021 年10 月28 日，公司发布2021 年三季报：实现营业收入40.19 亿元，同比+48.20%；实现归母净利润7.13 亿元，同比+33.82%；加权平均净资产收益率为13.78%，同比增加2.26 个百分点。销售毛利率26.44%，同比减少4.25 个百分点；销售净利率17.74%，同比减少1.90个百分点。
其中，2021 年Q3 实现营收15.45 亿元，同比+74.93%，环比+15.53%；实现归母净利润2.74 亿元，同比+55.43%，环比+19.63%；平均净资产收益率为5.23%，同比增加1.44 个百分点，环比增加0.78 个百分点。
销售毛利率26.84%，同比减少3.33 个百分点，环比增加3.03 个百分点；销售净利率17.74%，同比减少2.21 个百分点，环比增加0.62 个百分点。
投资要点：
甜味剂及基础化学品盈利提升，新增产能效益释放明显2021 年前三季度，公司实现营收40.19 亿元，同比增长48.20%；实现归母净利润7.12 亿元，同比增长33.82%。其中，2021Q3 单季度，公司实现营收154.50 亿元，同比增加74.93%，环比增加11%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长55.43%，环比增长12%。公司业绩高速增长，一方面受益于疫情有效控制，下游需求持续复苏，带动上游化学品价格快速上涨，公司基础化学品业务充分受益行业景气，盈利能力提升。同时，公司2020 年底至2021 年初陆续建成投产的年产5000 吨三氯蔗糖、以及年产1000 吨呋喃铵盐等项目陆续投产，效益释放明显，为公司稳定贡献业绩增量。
2021 年Q3，公司经营活动现金流入净额为2.93 亿元，同比增加1.79亿元，增幅157.39%。2021 年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金14.57 万元，同比上升7.98 万元，增幅121.07%。
期间费用方面， 2021Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别1.08%/2.37%/0.72% ， 同比-0.99/+0.75/+0.77 pct ， 环比+0.19/+0.62/+0.68 pct。
安赛蜜、三氯蔗糖高景气持续，甜味剂龙头充分受益公司是全球甜味剂龙头企业，截至报告期末，公司拥有12000 吨/年安赛蜜、8000 吨/年三氯蔗糖生产能力，规模优势显著。随着居民健康意识增强，低糖饮食受到越来越多消费者关注，市场对健康甜味剂的需求持续提升，市场供需趋紧；同时叠加上游原料价格增长对成本端的支撑，2021 年8 月开始，安赛蜜和三氯蔗糖价格迎来大幅提升。据百川资讯，安赛蜜从8 月初的6.1 万元/吨，涨至目前的9.5万元/吨，累积涨幅达56.5%；三氯蔗糖涨幅从8 月初的20.8 万元/吨，涨至目前的45.2 万元/吨，累计涨幅达117.31%，迎来高度景气。
鉴于国内外低糖/无糖产品数量和消费量的快速增长，甜味剂需求将不断提升，高度景气有望持续，而公司作为甜味剂龙头将充分受益。
5000 吨甲乙基麦芽酚项即将达产，香精香料业务领先优势扩大2020 年12 月10 日，公司公告年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目获环评批复，项目预计总投资约5.21 亿元，整体建设周期12 个月。截至目前，项目已进入设备、仪表安装阶段，根据项目建设计划，预计2021 年四季度投产，届时公司麦芽酚产能将达9000 吨/年，在巩固当前市场份额的基础上，将进一步提升市场占有率，不断扩大在香精香料板块的领先优势。同时，除麦芽酚外，公司还积极布局香精香料其他产品，目前拥有4500 吨/年佳乐麝香和100 吨/年甲基环戊烯醇酮产能，香精香料产品线丰富。
定远项目持续建设，推动公司未来成长
公司定远循环经济产业园前期10000 吨/年糠醛、40000 吨/年氯化亚砜项目已于2019 年相继投产，4500 吨/年佳乐麝香溶液、1000 吨/年呋喃铵盐已完成建设，并于2021 年1 月正式进入试生产阶段。同时，一期剩余10000 吨/年糠醛、40000 吨/年氯化亚砜、5000 吨/年2-甲基呋喃、3000 吨/年2-甲基四氢呋喃，以及定远循环经济产业园二期项目也持续推进中，其中40000 吨/年氯化亚砜预计2022年投产。定远循环经济产业园规划产能陆续建设投产，有利于公司进一步完善产业链，优化产品结构，形成上下游协同效应，促进公司未来长远稳定发展，成为食品添加剂行业的领军者。
盈利预测和投资评级 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为10.59、13.52、15.41 亿元，EPS 为1.89、2.41、2.75 元/股，对应PE 为23、18、16 倍，给予“买入”评级。
风险提示 新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。