缺芯影响下游需求，收入端短期承压
公司2021 Q1-Q3 累计实现营收125.1 亿元，同比+13.7%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+154.9%。单季度来看，实现营收37.8亿元，同/环比-12.5%/-9.8%；归母净利润-0.27 亿元，同/环比-1.4%/-144.3%。自20Q2 疫情后归母净利润首次转负，其中格拉默亏损约0.5 亿欧元（折合人民币3.7 亿元），主要因上游大宗原材料涨价以及下游客户受缺芯影响减产所致，收入端短期扰动。
往后看，四季度缺芯影响改善、原材料价格见顶，以及后续海外整合经营改善，收入、利润有望得到改善。
原材料涨价影响毛利率，公司持续投入研发
公司Q1-Q3 整体毛利率为15.0%，同比+2.8pct；单季度毛利率12.4%，同/环比-3.8pct/-3.6pct。毛利率短期承压主要因为上游原材料涨价提升成本以及下游缺芯减产导致产能利用率下降。单季度三费率总计12.4%，同/环比-0.4pct/0.3pct，公司整体经营趋稳。
其中，销售费用率1.8%，同/环比-0.3pct/-0.9pct；财务费用率2.5%，同/环比1.0pct/1.5pct；管理费用率8.0%，同/环比-1.1pct/0.2pct，其中研发投入0.8 亿，同比+17.4%，公司持续进行研发投入，以保持在乘用车座椅等领域的技术优势。
切入强消费属性座椅赛道，单车价值量快速提升第一，汽车座椅的单车价值位居汽车零部件前列，随着汽车行业属性逐渐从制造过渡到消费兼科技属性，具有典型消费属性的座椅单车价值量有望进一步提升。第二，公司已获得新势力乘用车座椅项目定点，基于头枕的龙头地位向座椅拓展，得益于供应链和成本把控优势，可以快速渗透乘用车座椅市场。随着新能源汽车渗透超预期，座椅业务放量在即。
投资建议：公司目前产品单车价值量提升，新产品放量在即，未来有望成为汽车座椅龙头。预计公司2021-2023 年归母净利润为4.15/6.27/8.28 亿元，对应EPS 为0.41/0.61/0.81 元。
风险提示：疫情零星爆发、原材料价格波动、芯片供应紧张