内销企稳复苏，盈利转好可期，维持买入
公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业总收入156.65 亿元，同比+17.74%，归母净利12.41 亿元，同比+14.82%，扣非后归母净利12.13 亿元，同比+23.49%，21Q3 收入及净利润较20Q3 分别增长+2.22%、-9.40%。
3 季度内销企稳复苏，盈利能力受促销加大和所得税率上调影响暂未转好，但随着原材料成本压力缓解和所得税率回归正常，盈利转好可期。我们维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为2.57、2.91、3.25 元（因公司注销股本减资，EPS 有微调，前值为2.54、2.88、3.21 元）。根据Wind 一致预期，截至2021/10/26，可比公司2021 年平均PE 为24.09x，公司内销盈利能力稳步提升，龙头地位稳固，给予公司2021 年30xPE，对应目标价77.1元，维持“买入”评级。
上调全年出口营收目标，内销营收企稳复苏
营收端，在高基数和海运不畅的影响下，21Q3 公司出口营收增速放缓但仍保持相对高位。根据最新披露的关联交易公告，2021 年公司向母公司SEB集团销售商品的金额将有66.7 亿元上调至70.3 亿元。同期内销营收增速继续改善，主要系加大促销和新品投放力度提振需求所致。奥维云网数据显示，公司21Q3 电饭煲线上/线下零售额分别同比+10%/-21%，线上表现有回升。
内销毛利率稳中有升，成本压力边际减轻
公司21Q3 毛利率为25.7%，较20Q3 基本持平，环比21Q2 小幅回升。3季度原材料价格上涨对公司毛利率的影响有减弱，我们认为这主要得益于内销产品结构的优化，缓解了成本压力。展望后续，随着原材料价格在高位震荡甚至下行，公司盈利能力改善可期。
管理研发费用稳定，所得税率上升仍拖累当期业绩费用端，21Q3 公司销售费用率同比+0.7pct，同期毛销差同比-0.85pct。这主要系国内加大产品推广所致，尤其是线下经营压力不减，公司需给予支持。
21Q3 公司管理及研发费用率同比+0.14pct，所得税费率2.26%，同比增长近0.6pct，主要系公司所得税率上升所致，并拖累当期业绩表现。
回购注销股本，增厚EPS 维护股东利益
今年9 月公司审议并通过变更回购股份方案，同意将2019 年回购的剩余股份注销，共计400.3 万股。此外，今年回购的416.5 万股也已注销。故本次合计注销816.8 万股。
风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；关联交易风险。