维持盈利预测，维持“买入”评级
2021Q1-Q3 公司实现营收37.90 亿元，同比增长63.33%，实现归母净利润14.57 亿元，同比增长112.90%。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS分别为3.25/4.96/7.47 元，当前股价对应PE 分别为64/42/28 倍。可比公司Wind 一致预期 22PE 均值为46 倍，公司是特种芯片龙头企业，有望充分受益于信息化建设，我们给予公司 22 年48 倍PE，下调目标价至238.08元（前值为266.50 元），“买入”。
下游需求旺盛，Q3 净利润环比增长
单季度来看，21Q3 公司实现营收14.97 亿元，同比增长74.93%，环比增长11.73%；21Q3 公司实现归母净利润5.82 亿元，同比增长105.87%，环比增长5.44%。根据公告，公司下游需求旺盛，订单饱满，特种IC 交付能力持续提升，智能安全芯片业务收入快速增长，使得整体营业收入和净利润均保持高速增长。
盈利能力改善显著，净利率维持较高水平
2021 年前三季度公司整体毛利率为59.87%，同比增长5.31pcts，净利率为39.17%，同比增长9.55pcts，公司21Q1-Q3 投资收益为0.84 亿元，同比增长679.48%，主要系西安紫光国芯不再为公司联营企业，公司按金融工具准则核算，转入非流动金融资产，并采用公允价值计量。
公司积极生产备货，运营能力增强
21Q3 期末公司预付款项为 3.57 亿元，较年初增长 99.62%，21Q3 期末存货 12.00 亿元，较年初增长 34.70%，主要系公司集成电路业务规模增长，且下游晶圆厂产能紧张，预付款比例增加，生产备货增加所致。21 年前三季度公司经营活动现金流量净额为 3.39 亿元，同比增长 403.31%，主要系公司集成电路业务规模增长，利润增加及应收账款、存货周转率加快所致。
特种IC 产品具备显著优势，十四五装备放量带来大规模需求深圳国微产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC 系统器件和定制芯片等7 大方向。
其作为国内特种集成电路平台，具备跨类别产品整合研制能力以及提供系统解决方案的能力，公司计算机系统芯片应用于战斗机，弹载控制芯片应用于空空弹与火箭炮，未来随装备放量有望快速增长。
风险提示：供应配套风险，客户订单风险，可转债发行不及预期。