事件：
10 月27 日，公司发布2021 年三季报：前三季度实现营收2.18 亿元，同比增长9.65%；归母净利润0.92 亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长10.57%。
国元观点：
业绩逐季回暖，三季度订单发货高速增长
公司2021Q1-3 实现营收2.18 亿元（+9.65%），归母净利润0.92 亿元（+21.62%）。Q3 单季度实现营收0.82 亿元（+29.50%），归母净利润0.33亿元（+30.24%），业绩实现快速恢复。Q3 季度公司医用内窥镜器械产品发货显著增加，同比增长 56.16%，主要系医用内窥镜器械产品中模组类产品的客户需求量持续增加所致。第三季度核心产品医用内窥镜器械收入占第三季度营收比重达到77.19%，深度绑定全球荧光腹腔镜龙头史赛克，有望进一步驱动公司业绩高速增长。
盈利能力稳定，持续加大整机销售渠道建设投入公司2021 前三季度毛利率为64.82%（+0.03pct），盈利能力稳定。费用率管控良好，管理费用率为10.88%（-0.06pct ），销售费用率为4.04%（+2.30pct），主要系公司加大了整机系统的产品推广和销售渠道的建设力度所致；财务费用率-0.89%（-2.24pct），主要系相应的发货量同比增加所致；研发费用率12.24%（+2.75pct），主要系在研产品数量增长、研发人员增加所致。
1080p 白光整机获批，在研管线稳步推进
9 月16 日，公司1080p 摄像系统获批，将与公司腹腔镜镜体、光源产品组装成1080p 白光腹腔镜整机系统正式上市销售，开启商业化进程。在研管线方面，4K 摄像系统正在进行技术审评，有望于今年年底获批。4K 荧光胸腔镜正在进行注册检验，关节镜、宫腔镜已完成首样生产，未来4K 整机平台的有望迎来较多镜种扩充。非接触式掌静脉模组及终端设备已落地实际应用，多个型号的终端设备已进行量产准备，有望逐步贡献业绩增量。
投资建议与盈利预测
公司深度绑定海外荧光硬镜龙头，合作关系稳固，同时积极拓展自主品牌的整机业务，成长空间广阔。预计21-23 年公司营收为3.37/ 4.68/ 6.24 亿元，归母净利润为1.24/ 1.68/ 2.17 亿元，EPS 分别为1.33/ 1.81/ 2.34 元，对应PE 为70/ 51/ 40 倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期；带量采购风险。