事件：
公司公布 2021 年三季报。公司前三季度实现营业收入28.50 亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%，扣非归母净利润5.40 亿元，同比增长56.27%，公司业绩超市场预期。
点评：
航空新材料业务稳定增长，全年收入目标稳步推进。公司前三季度实现营收28.50 亿元（完成全年目标的75%），同比增长21.95%，其中Q3 营收为9.16 亿元，同比增长61.20%。
具体地，航空新材料业务实现营收27.72 亿元（占总营收的97%），同比增长23.33%，机床装备业务实现营收8363 万元，同比减少2.84%。随着航空新材料业务下游需求加速放量，预计公司顺利实现全年收入目标。
或受产品结构变化及规模效应影响，公司毛利率有所提升。公司前三季度整体毛利率为32.85%，较去年同期提升2.37 个百分点，或主要系确认收入产品品种结构变化以及规模效应所致。随着公司新材料业务销量逐步释放，公司盈利能力有望稳步提升。
经营效率持续提升，归母净利润实现较快增长。公司前三季度实现归母净利润5.68 亿元，同比增长41.85%，其中Q3 单季度为1.85 亿元，同比增长134.56%。具体地，航空新材料业务实现归母净利润6.30 亿元，同比增长50.48%，机床装备业务实现归母净利润-2184万元，同比减亏437.66 万元。整体而言，受益于公司经营效率（期间费用率较同期下降2.97 个百分点至9.30%）和整体毛利率的提升，公司前三季度净利率从去年同期的17.13%提升至19.95%。
合同负债大幅增长，经营活动净现金流明显改善。公司前三季度合同负债为3.86 亿元，较H1 的0.82 亿元大幅增长约371%，公司经营活动现金净额1.58 亿元，去年同期为-1.24亿元，公司合同负债大幅增长和经营活动现金流明显改善，表明公司后续订单任务饱满，生产交付有序推进，公司未来业绩值得期待。
国内碳纤维复材预浸料龙头，受益下游需求放量，业绩或将持续高增长。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，叠加新型号复材用量占比提升，航空复材有较高的需求增长空间；2）前沿布局国产民航客机用复材产业化项目，上半年已完成 C919 某试验件的设计，获得CR929 飞机前机身工作包唯一入选供应商资格；3）公司占据军民用航空复材主导地位，充分享受市场扩张红利，我们预计公司未来几年业绩将保持较高复合增速。
上调盈利预测及维持“买入”评级。考虑到公司作为航空碳纤维复材领域唯一上市龙头，受未来军民机需求放量共同驱动，公司业绩有望持续高增长，因此我们上调公司2021-23年归母净利润为7.5/10.5/14.6 亿元（之前为6.7/9.4/13.0 亿元），对应PE 为61/43/31倍，并维持“买入”评级。
风险提示：军费增速不达预期；装备采购不及预期；航空复材需求不及预期