事件：公司发布2021 年三季度报，前三季度实现营收335.5 亿元，同比下降9.4%，归母净利30.13 亿元，同增45.61%，扣非归母净利在28.53 亿元，同增53.73%。其中3Q21 营收156.47 亿元，同降11.13%，环增41.21%，归母净利润11.64 亿元，同增46.58%，环增32.53%，扣非归母净利润11.30 亿元，同增58.81%，环增40.20%。
盈利能力提升。前三季度公司毛利率和净利率分别为26.28%/9.12%，同比增加9.02PCT/3.47PCT，其中3Q21 毛利率和净利率分别为24.34%/7.41%，同比增加7.23PCT/2.85PCT。盈利能力的改善主要由于大型风机销售的提升与成本管控有效。
风机销售大型化趋势明显。前三季度公司实现风机对外销售6.35GW，其中3Q21 实现风机对外销售3.38GW，其中2S、3S/4S、6S/8S 机组销售容量分别为1.29GW、1.36GW、0.69GW，同比变动-63%/173%/288%。
风电设备招标量同比提升，投标均价持续下降。前三季度国内公开新增招标量41.9GW，同比增长115.1%。按市场分类看，陆上新增招标40.9GW，海上新增招标1GW；按区域分类看，北方区域占比68%，为风电需求的主要来源。招标价格方面，截至2021 年9 月30 日，3S 级别机组投标均价2410 元/千瓦，较2Q21 下降7.87%；4S 级别机组投标均价2326 元/千瓦，较2Q21 下降5.94%。
发电业务高效运营。2021 年前三季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量540MW，转让权益并网容量473MW，截止9 月末全球累计权益并网装机容量5,554MW。2021 年前三季度，国内机组平均发电利用小时数1,896 小时，高出全国平均水平256 小时。
投资建议：我们预计 2021-2023 年分别实现净利 41.54、46.00、53.48 亿元（原预测2021-2023 年净利分别为 37.99、44.55、51.39 亿元，上调原因为风电高景气下的盈利能力提升），同比分别增长-8.63%、12.21%、12.35%，当前股价对应三年PE分别为17、16、13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策性风险、客户相对集中风险、技术开发和转化风险、国内风电装机不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。