事件
公司于10 月26 日晚间发布2021 年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入55.28 亿元，同比增长1.92%；实现归属于上市公司股东净利润11.46 亿元，同比增长2.81%。其中，第三季度实现营业收入18.59 亿元，同比下降11.74%；实现归属于上市公司股东净利润3.83 亿元，同比下降10.09%。
简评
单季度收入同环比有所下降，订单增速放缓是主要原因Q3 单季度收入18.59 亿元，同比下降11.74%，环比下降16.81%。收入同环比有所下降，我们认为主要的原因包括：（a）钻完井设备订单2021 年上半年增速放缓，按照订单交付周期判断，三季度订单确认有所下降；（b）海运问题部分产品发货受到影响；（c）限电对于公司影响不大。
盈利能力有所减弱，原因包括订单结构、原材料波动等Q3 单季度归母净利润3.83 亿元，同比下降10.09%，环比下降20.88%，同比降幅基本与收入一致。Q3 单季度毛利率34.63%，环比下降3.64 个百分点，同比下降3.84 个百分点；净利率20.68%，环比下降1.41 个百分点，同比增长0.29 个百分点。
毛利率同环比下降主要原因包括：（a）毛利率较高的钻完井设备收入占比有所下降；（b）原材料上涨预计影响毛利率1-2 个百分点。
碳达峰碳中和中央层面作出部署，加强非常规油气资源开发力度10 月24 日，国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，在中央层面作出总体部署，明确提出实现碳达峰、碳中和是以习近平同志为核心的党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策。其中提到，加快构建清洁低碳安全高效能源体系，加快推进页岩气、煤层气、致密油气等非常规油气规模化开发。供给角度看，2020 年我国原油、天然气对外依存度分别高达73.5% 、43%，保障能源安全，控制油气进口规模的有效途径之一即加强在非常规油气资源上的开发。
我国页岩气储量全球第一，至2020 年年末探明地质储量超过2万亿立方米，探明率仅5.72%，页岩气勘探开发仍位于初期阶段，为“十四五”天然气增储上产主力军。
北美页岩市场预计将迎来较大程度复苏
年初至今，经济的逐步复苏提振原油需求，布伦特原油价格站上85 美元/桶，上涨幅度超过60%。此前，受全球疫情影响油价低迷，北美页岩业多数油服公司运营承压。随着油价的复苏，贝克休斯统计显示美国石油活跃钻井数提升至443 座，较2020 年8 月低点增长157%。根据美国能源战略分析及投资公司TPH 的行业分析报告，以电驱压裂或者涡轮压裂为代表，具有经济环保优势的新型压裂车组预计将在未来5 年内增长至全美压裂车组总数的25%~33%，置换约90-120 套传统压裂车组。
新能源油气装备迎发展机遇，定增加码设备产能公司抓住双碳政策背景下对于新能源油气装备需求增加的机遇，积极推动大功率涡轮压裂设备、电驱压裂设备的市场应用，全球范围内率先研发出5000 马力、7000 马力压裂柱塞泵并成功应用于涡轮压裂设备与电驱压裂设备。报告期内，公司与北美知名油服公司成功签署2 套涡轮压裂整套车组订单，订单价值量4 亿元，这是全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组在北美高端市场的又一突破。国内客户方面，预计明后年电驱压裂设备或将成为市场需求主流，公司竞争力领先。产能方面，报告期内公司发布定增计划，拟投资总额8.6 亿元建设新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，达产后预计实现年销售额22.8 亿元，净利润8 亿元，净利率35%。
盈利预测与投资建议
中国将继续大力开发页岩气等非常规资源；另外随着海外市场恢复，公司将凭借强竞争力进入海外市场获取订单。预计公司2021-2022 年分别实现营业收入87.31 亿元和97.05 亿元，同比增速分别是5.3%和11.2%；对应地2021-2022 年分别实现归母净利润17.46 亿元和20.04 亿元，同比增速分别是3.3%和14.8%，10 月26 日收盘价对应2021 年P/E 26.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度低于预期；订单交付进度低于预期。