上半年业绩稳健增长，现金流略有好转。公司公告2021 年三季报，21Q1-3 实现营业收入13370 亿元，同比增长24.25%，归母净利润378 亿元，同比增长21.5%，实现扣非净利润365 亿元，同比增长22.99%。分季度看，Q1-Q3 收入增速分别为53%/15%/15%，归母净利润增速分别为45%/19%/8%。公司21Q1-3 毛利率/净利率分别为10.5%/4.2%，同比分别下降0.05/0.20pct，现金流方面看，公司前三季度实现经营性现金流净流出434 亿元，同比减少净流出451 亿元，为2017 年以来三季报最好现金流。
Q3 订单增速略有放缓，预计全年将保持稳健增长。根据公司经营数据公告，建筑业方面，公司2021 年1-9 月新签建筑业订单21523 亿元，同比增长10.3%，其中，房建/基建/设计新签订单16332/5101/89 亿元，同比分别变动+5.5%/+29.9%/-9.3%，受地产行业下行以及基数较高等原因，公司Q3 各月订单增速均有所放缓。地产方面，1-9 月地产合约销售额3006 亿元，同比增长8.3%，合约销售面积1458 万平方米，同比下降1.2%。后期随着专项债发行加速及项目落地，公司建筑业订单支撑力度仍然较强，后期有望扭转Q3 的订单低增速，全年保持稳健增长。
盈利预测及投资建议。公司前三季度业绩保持高增，且按照最新的收盘价对应公司目前股息率约为4.61%，低估值蓝筹价值凸显。预计公司21-23 年归母净利润分别为495/542/593 亿元。而公司目前2021 年对应PE 估值不足4 倍，低估值优势显著，维持公司8.00 元/股合理价值的观点不变，对应21 年约6.8 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。