事件：浙江美大发 布2021年三季报，2021前三季度实现营业收入15.34亿元，同比增加30.36%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增加34.50%。
Q3 单季度实现营收6.25 亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长19.34%。
公司营收稳健增长。2021 前三季度公司营业收入同比增加30.36%，其中Q3 单季营收同比增长了17.78%，营收增速相比Q2（1.19%）提升了16.59PCT，收入增速实现稳步回升。一方面得益于集成灶行业维持高增速，渗透率持续提升。产业在线数据显示，21 年7-8 月集成灶行业内销量为51.1 万台，同比增长24.39%；同期，厨电主要品类中燃气灶、抽油烟机内销量同比减少3.17%、0.07%。奥维云网数据显示，集成灶线下销量三季度增速较快，7-9 月份增速分别为34.57%、18.65%、35.87%。另一方面也与公司持续加大技术创新，加快新品投产，加强线上线下渠道融合，优化品牌建设等一系列举措有关。目前，公司自主研发的技术有直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术、“智慧”
阻逆风门技术等，在吸净效率、静音程度等方面大幅优化体验。
公司盈利能力稳定。公司前三季度销售毛利率52.05%，相比去年同期提升了0.62PCT，其中Q3 毛利率为49.83%，相比去年同期下降了1.72PCT。我们认为三季度毛利率同比下滑的主要原因为上游原材料价格上涨造成营业成本提升。尽管毛利空间承受挤压，但由于公司控费能力较强，期间费用率下降，盈利能力保持稳定。Q3 公司销售、研发、管理费用同比增加了12.27%、15.66%、13.97%，费用率分别为8.74%、2.88%、3.22%，分别同比下降了0.43PCT、0.1PCT、0.06PCT。综合来看，前三季度公司净利率为29.40%，相比去年同期增长了0.91PCT，Q3 净利率31.47%，相比去年同期增长了0.41PCT。公司前三季度经营性现金流净额为4.44 亿元，同比增长11.19%；Q3 单季度经营性现金流净额为2.27 亿元，同比降低2.79%，与去年同期相差不大。
投资建议：集成灶行业快速发展，渗透率持续提升，公司作为集成灶的开创者，积极推出新产品，并推动渠道改革，能够享受行业快速发展红利。公司控费能力较强，能够维持盈利能力稳定，预计公司2021-2023 归母净利润6.52、7.85 和9.27 亿元，对应的EPS 为1.01、1.21 和1.43，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、渠道拓展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。