投资事件：欧科亿发布三季报，公司2021 年前三季度实现营业收入7.59 亿元，同比增长53.18%；实现净利润1.70 亿元，同比增长119.01%，第三季度实现营业收入2.63 亿元，同比增长40.64%，实现净利润6592万元，同比增长121.69%。
三季度收入情况基本符合预期。影响三季度收入的因素有：（1）从宏观层面看，制造业扩张趋势趋缓，至9 月份制造业PMI 已低于荣枯线，9 月份限产限电也影响了下游开工情况，影响刀具行业需求，（2）涨价因素开始在三季度显现，数控刀片行业普遍在今年年初以及年中经历两次提价，由于上半年订单饱满订单周期拉长，提价部分订单的交付将更多在三季度体现。综合正面与负面因素，公司三季度实现营收2.63 亿元，同比增长40.64%，环比小幅下降2.95%，基本符合预期。
盈利能力提升超预期。公司第三季度综合毛利率达到36.5%，环比提升了2.92 个百分点，较2020 年全年水平提上了5.02 个百分点；第三季度净利率达到25.1%，环比提升3.69 个百分点，较2020 年全年水平提升了9.85 个百分点，提升幅度较大。我们认为公司盈利能力提升超预期源于：（1）产品结构的改变，一方面公司加大对数控刀具的投入，数控刀具业务增速显著高于硬质合金制品业务增速，占收入比重提升，另一方面，在数控刀片业务中，公司也不断有替代进口的高毛利新品推出，提升盈利能力，（2）三季度涨价因素也体现在利润率提升中，（3）规模效应下费用率水平降低，公司第三季度四费率为9.51%，环比下降了1.56 个百分点
我国数控刀具行业进口替代进行时，明年将是高端产品放量的一年。
近年来，由于贸易战、疫情等因素影响，进口品牌供应受阻，使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇，国产数控刀具又由于技术进步，有替代进口的能力，高端产品有望在明年放量。欧科亿IPO 募投项目年产4000 万片高端数控刀片预计在明年投产，公司高端产品线产能释放后有望进一步带动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议：基于公司三季度业绩超预期，我们上调公司2021年全年盈利预测至净利润2.36 亿元（原预测值2.23 亿），维持2022-2023 年净利润预测值3.02 亿、3.82 亿，对应EPS 为2.36、3.02、3.82 元，对应PE 为33 倍、26 倍、20 倍，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：制造业投资增速下行，公司新产品市场推广不及预期，产能爬坡速度不及市场预期，市场竞争加剧。