现代中药、化药以及生物药三大板块协同发展，公司快速推进研发转型，未来多个产品有望兑现。经过多年发展，公司已形成现代中药、化药以及生物药三大板块协同发展的产业布局。公司快速推进自主研发、产品引进、合作研发、投资市场许可优先权的“四位一体”药物创新研发模式。未来公司的创新药管线有望逐渐兑现，进入转型收获期。
糖网适应症获批，复方丹参滴丸有望进入新一轮增长期。公司核心产品复方丹参滴丸糖网适应症近日获批。当前，我国已成为世界第一糖尿病大国，糖尿病视网膜病变患者也日益增多。对于中药品种二次开发上，公司积极拓展核心产品复方丹参滴丸在糖网适应症上的应用，新增用药市场中性预测在15 亿左右，我们认为复方丹参滴丸有望焕发第二春，进入新一轮的增长期。
普佑克未来市场前景广阔，新适应症有望大大拓展市场空间。普佑克作为国内唯一的重组人尿激酶原产品，在17 年纳入医保后开始快速放量，公司在ST 段抬高型心肌梗死方面已占据一定市场。另外公司不断拓展急性脑卒中适应症和急性肺栓塞领域，普佑克与同类药物对比同样具有明显优势，我们认为新适应症未来有望大大拓展普佑克的市场空间。
子公司天士力生物拟分拆至科创板上市，资本化推动，加速上市公司整体发展。天士力生物目前拟分拆至科创板上市，有利于改善上市公司自身资产结构，增强子公司资金实力和运营能力，有助于增强天士力生物核心竞争力，进而强化其在生物药领域的行业地位。
盈利预测。预计公司21-23 年归母净利润分别为13.37 亿、13.50 亿以及14.87 亿元，同比增长19%、1%以及10%，对应PE 分别为16X、16X 以及14X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：研发管线进展缓慢的风险；天士力生物分拆上市的相关风险。