事件 公司发布2021 年三季报。2021 前三季度公司实现营收16.35亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润3.42 亿元，同比增长7.27%；实现扣非后归母净利润2.99 亿元，同比增长5.80%。
2021Q3 净利润受到成本上升、研发投入持续加大以及股权激励费用影响较大。公司2021Q3 单季度营收增速为23.06%，归母净利润同比下降30.64%。营收增速收窄主要是因为去年Q3 疫情需求集中释放导致的较高收入基数。而归母净利润同比下降主要受到三方面影响：1、国际运输费用大幅增长导致成本上升，公司Q3 单季度毛利率为55.9%，去年同期为65.1%；2、研发投入持续加大，2021H1公司研发投入2.22 亿元，同比增长93.72%，公司Q3 单季度研发费用为1.29 亿，去年同期为0.69 亿，增加了约0.6 亿；3、股权激励费用，全年预计摊销费用7,824 万，2021H1 已摊销了4,641 万，预计Q3 单季度摊销约0.2-0.3 亿元，因此公司Q3 单季度管理费用为0.63亿，去年同期为0.31 亿，增加了约0.32 亿。若剔除研发和股权激励费用这两部分因素，则公司净利润增速与营收增速基本持平。
大力布局汽车后市场数字化、新能源化和智能化，看好公司长期发展。数字化方面，公司深度运用大数据和人工智能技术，结合维修信息、远程专家和维修案例，贯穿诊断、维修、配件三大核心业务环节，提供一站式的智能维修综合解决方案，持续构建AUDI，BMW，BENZ 等重点车系的故障引导式智能维修信息。
新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现Telsa ModeX ，Mode S 的常用功能覆盖。另一方面，结合汽车后市场维修需求，拓展公司经营业务，围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案，凝聚核心技术优势，提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。上半年实现覆盖20kW直流、240kW直流快充和480kW 直流超充产品。
智能化方面，公司的ADAS 校准软件实现了全球2021 及2022 年款部分新车型的覆盖，新增Tesla、Maserati、上汽大通/LDV、Bendix、Wabco、Detroit、Freightliner、International、Peterbilt、Volvo、Kenworth等品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS 标定系统。2021 上半年公司推出校准设备IA900，产品将完整四轮定位调校与ADAS 标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS 标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。
投资建议 在汽车后市场向数字化、新能源化和智能化发展的大趋势下，我们看好公司长期发展。公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS 产品、ADAS 标定 工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。
中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。
我们预测公司2021-2023 年EPS 1.36/1.87/2.55 元，对应2021-2023年PE 49.05X/35.74X/26.12X。维持“推荐”评级。
风险提示 境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。