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塔牌集团发布三季报：2021 年第三季度，公司实现营收 16.08 亿、归母净利润 3.98 亿，同比分别-14.29%、-13.32%。
投资要点：
产销量保持增长，利润小幅下滑。 1-9 月，公司实现水泥产量1479.06 万吨、销量 1458.84 万吨，同比分别增长 15.53%、19.36%，同期公司实现营收 52.42 亿元，同比增长 12.11%。在上游煤炭涨价和水泥产品价格走低两端挤压下，公司前三季度归属于上市公司股东净利润 13.12 亿元，同比下降 4.74%，归属上市公司股东扣非净利润 11.43 亿元，同比下降 8.57%。
四季度盈利能力或修复，资产状况持续优化。 前三季度公司成本、售价双重承压，销售毛利率为 36.8%，同比下降 6.06pct，Q3毛利率为 32.88%，较 Q2 下滑 10.06pct。近日国家发改委强调保供稳价，预计煤价降温回稳，缓解公司成本端压力，同时能耗双控持续收紧产能端供给，四季度公司盈利能力有望得到修复。Q3 公司持有交易性金融资产投资收益 7770.74 万元、债券投资利息收入3577.26 万元，前三季度存款利息收入 3091.81 万元，公司在手现金充裕，资产状况进一步优化，抗风险能力继续提升。
受益粤港澳大湾区建设，看好公司长期发展。 粤港澳大湾区定位世界级湾区，未来将保持经济增长和人口净流入，公司所在粤东地区与大湾区部分重叠或毗邻，长期水泥需求有支撑。
盈利预测和投资评级。 公司产销增长稳定，地区竞争格局好，我们预计煤炭价格将回稳，水泥价格维持高位，公司四季度盈利水平将恢复，预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 21.78、24.52、26.36 亿元，对应 PE 为 5.65、5.02、4.67 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：煤炭价格回落不及预期；水泥价格难以持续上升；房地产行业影响继续扩散；疫情反复影响经济