业绩总结：2021 年前三季度，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长57.78%；实现归母净利润17.17亿元，同比增长111.50%；Q3单季度实现营业收入23.09亿元，同比增长51.89%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长29.89%。
出货量大幅增长，优质产能持续投放。2021 年公司新增产能持续投放，Q1 新投产安徽一条1200 吨产线，越南一条1000 吨产线；Q2安徽一条1200 吨产线点火并投入运营。Q3光伏下游需求持续提升，上半年新增产能集中贡献增量，预计Q3公司光伏玻璃出货量同、环比均有大幅增长。随着公司优质产能持续投放，预计到2021 年底光伏玻璃日熔量将达12200t/d，较2020 年底产能大幅提升5800t/d。
光伏玻璃盈利触底回升，Q4有望迎来显著改善。Q3公司综合毛利率31.70%，同比下降10.99pp，环比下降5.71pp。光伏玻璃价格于7月见底，Q3整体处于低位， 主要原材料纯碱价格上涨带来成本压力，毛利率两头承压。根据PVInfoLink 数据，当前3.2mm玻璃价格30 元/平，较低点上涨超30%；2.0mm玻璃价格23 元/平，较此前低点上涨约28%。公司于Q3 锁定原材料供应，预付款项12.01 亿元，环比Q2末增加8.35 亿元。Q4随着新产能投放，进一步发挥规模效应，2.0mm 薄玻璃、大尺寸产品出货比例提升，光伏玻璃盈利有望迎来显著改善。
新一轮股权激励覆盖面广，护航公司未来五年发展。公司于近日公告最新股权激励方案，拟向中高层管理人员及技术人员共289 人授予595 万份股票期权，行权价44.02 元/股。首次授予的股票期权将分五期行权，业绩考核目标为：以2020 年营业收入为基数，2021~2025 年营业收入增长率分别不低于30%、90%、120%、180%、200%。本次股权激励覆盖面广、行权期长，不仅明确了公司中长期收入增长目标，也深度绑定未来发展所需的管理与技术人员。
盈利预测与投资建议。公司目前产能总规划达2.54 万吨/日，随着新增优质产能投放，市占率预计持续提升，进一步巩固龙头地位。公司通过与组件客户签订长单的，确保新增产能消化。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为32.91%，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能投放进度低于预期；双玻组件渗透率不及预期的风险；原材料、燃料成本大幅上涨。