事件：瑞联新材发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入11.33 亿元（ 同比+55.82%），实现归母净利润1.68 亿元（同比+36.38%）。Q3 公司实现营业收入4.46 亿元（同比+75.69%，环比+17.59%）， 实现归母净利润0.67 亿元（同比+62.97%，环比+32.44%）。
据公告，公司发布2021 年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象为187 人，股份来源为定向发行A 股普通股股票，授予限制性股票数量为93.2 万股，占公司股本总额的1.33%，授予价格为53.3 元/股。
显示材料与医药板块齐发力，Q3 业绩高速增长。无惧汇兑损失与化工原材料涨价压力，公司Q3 显示材料和医药板块业务表现出色，新冠疫情催生的“宅经济”背景下，2021 年以来全球手机出货总量和中国市场手机AMOLED 面板渗透率均大幅提升，公司显示材料板块受益于终端需求拉动，据公告，前三季度OLED板块销售收入同比+84%；医药板块方面，21H1 因客户采购计划延期调整，使核心单品PA0045的发货量同比下降，但客户对全年预期数量没有调低，因此Q3 医药板块销售收入大幅回升，同比+199%。综上所述，21Q3 公司实现毛利润1.51 亿元，同比+64%，环比+18%；毛利率33.86%，环比+0.08pct，费用率（四费&税金）为17%，环比-1.7pct。
首次股权激励绑定核心员工助力公司持续成长，OLED+医药CDMO“π”战略布局未来可期。公司作为国内显示材料行业的领先企业，正向高毛利率的医药中间体领域进军，本次对管理层和核心技术人员进行激励，长期看有望充分调动员工积极性，加速形成公司OLED+医药CDMO 的“π”战略布局。据公告，公司研发投入持续增长，截止Q3研发费用合计0.59 亿元，同比+130%，截止21H1，公司医药管线数量已达80 个，较2020 年底增加19 个；在建工程方面，OLED 材料募投项目21Q4 逐步投入使用，医药板块拟投资 4.23 亿元建设瑞联制药原料药项目，随着项目稳步推进，公司有望打通和构建从中间体到API、化学制剂的CDMO 全产业链布局，未来成长可期。
投资建议：预计2021-2023 年归母净利润为2.36、3.10、4.16 亿元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。