2021H1 归母净利润同比增长23%，维持“买入”评级8 月15 日，公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入6.87 亿元，同比增长45.16%，归母净利润1.01 亿元，同比增长23.06%；2021Q2 单季度营收3.79 亿元，同比增长45.01%，归母净利润5069.02 万元，同比减少0.43%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.33、3.09、3.75 亿元，对应EPS 分别为3.32、4.40、5.34 元/股，当前股价对应PE 分别为30.6、23.2、19.1 倍。我们看好公司受益于OLED 显示高景气，并进一步拓展核心技术在医药CDMO 的延伸应用，维持“买入”评级。
显示材料受益于下游高景气，医药中间体略低于预期2021H1 公司显示材料、医药、电子化学品板块分别实现销售收入5.64 亿元、1.01亿元、2157 万元，分别同比+75%、-26%、+50%，显示材料板块受益于下游面板行业持续高景气。2021H1 净利润增幅低于收入增幅，主要原因有：（1）上半年海外收入占比62%，均采用美元结算，公司因汇兑损益导致收入较2020H1 直接减少约3700 万元，对毛利率的影响近3.32%；（2）基础化工原材料大幅涨价，2021H1 因相关原材料涨价对应增加采购成本约1500 万元；（3）由于发货预期调整等原因，高毛利率医药中间体产品销售占比下降；（4）产品降价导致毛利率下降。2021H1 公司毛利率为35.04%，同比下降7.74%。
原料药项目有序推进，持续加大研发投入致力长远发展公司持续加大研发投入，2021H1 研发费用支出3597 万元，同比增长126%，研发费用率达5.23%；科研技术人员总数为292 人，较2020 年末增加97 人；医药管线数量为80 个，较2020 年末增加19 个。为拓展医药业务产业链，公司拟投资4.23 亿元建设瑞联制药原料药项目，目前一期建设已启动，预计2021 年第四季度开始进行设备安装、2022 年7 月进行生产设备实施及工艺系统确认与验证、2022 年取得《药品生产许可证》,2022-2025 年将完成约15 个品种的登记工作。
风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等