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公司10 月22 日发布2021 年三季报，2021 前三季度实现营业收入6.37 亿元，同比增长117.75%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长127.57%；2021Q3 实现营业收入3.13 亿元，同比增长188.08%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长243.80%简评
产能扩张驱动收入高增，规模效应下费用控制带来净利率提升①行业景气度持续+产能进一步释放，Q3 营收、净利实现高增长。
公司前三季度营收、归母净利润分别实现117.75%、127.57%的同比增长。单季度业绩表现亮眼，Q3 营收3.13 亿元，同、环比分别增长188.08%、49.95%；Q3 归母净利润1.63 亿元，同、环比分别增长243.80%、33.84%。公司收入高增长主要系公司产能持续扩张，从Q1 约130 台/月提升至Q2 约200 台/月；从利润端来看，规模效应下费用率下降驱动公司净利率进一步提升。
②毛利率相对稳定，费用率下降带动前三季度净利率总体上升。
2021 前三季度公司毛、净利率分别为80.36%、8.84%，同比分别下降1.25、上升4.51pct。Q3 公司毛利率为79.98%，同、环比分别下降2.28、0.92pct；净利率为52.04%, 同、环比分别上升19.34、下降10.75pct。
③研发投入持续加大。前三季度公司研发投入0.64 亿元，同比增长67.24%，占营收比例为10.11%，同比下降3.05pct。Q3 单季度研发投入0.23 亿元，同比增长31.22%，占营收比例为7.33%，同比下降8.76pct。
④在手订单饱满，短期业绩无虞。2021Q3 末公司合同负债1.40亿元，较2021Q2 末增长11.97%，较2020 年年末大幅增长247.16%，反映出公司在手订单稳步上升且充足，短期业绩有保障。
模拟及数模混合系列产品国内市占率提升+海外客户持续突破，功率类与SOC 系列产品进入放量期间①模拟、数模混合产品：公司产品装机量持续提升，国内市占率达60%，全球市占率约10%。就国内市场而言，市占率持续提升将持续驱动公司增长：封测客户方面，公司已成为国内三大封测厂模拟测试机主力供应商，市占率约60%；设计客户方面，公司已与国内绝大多数模拟、数模芯片设计公司建立联系，并通过提供免费实验室等多种方式进一步提高客户覆盖度。通过与封测端、设计端客户的良好合作，公司产品已形成生态圈优势。
就海外市场而言，核心大客户突破将为公司产品在海外市场放量打开通道。2021 年前三季度公司海外收入持续保持高增长，产品已打入日月光等海外封测厂与意法半导体等海外模拟IDM 客户，并与英飞凌、德州仪器等头部客户保持业务联系，为其海外客户突破奠定基础。
②功率类测试产品：公司率先在第三代化合物半导体领域布局，较国内外竞争者形成先发优势。氮化镓测试方面，公司客户包括Navitas、意法半导体、华为等国内外知名客户；碳化硅方面，也已形成相关产品布局。展望未来，随着氮化镓、碳化硅终端下游应用领域拓展与产品放量，公司该部分业务有望迎来加速增长。
③SOC 测试系统产品：公司新一代平台STS8300 系列经过磨合与商务拓展后已进入放量期，预计全年销量将超50 台，较上年同期约30 台销量显著提升。STS8300 系列不断推广将为公司带来多维度提升：首先，STS8300系列均价超百万，高于原有产品系列，销量提升将带动公司产品结构化与收入端进一步增长；其次，STS8300系列目前针对PMIC 等场景，提升了公司的测试产品可覆盖空间；最后，该系列为公司进一步开发SOC 测试产品打下基础。公司当前数字能力已达100MHz，随着工艺平台持续优化，将进一步提升数字主频，进而达到更大市场空间的覆盖。
投资建议：从行业需求看，下游封测厂产能持续饱满+国产替代趋势下国产芯片设计企业与芯片种类均不断提升，使得测试机需求维持高景气状态；从公司产品品类来看，公司基于原有模拟、混合类测试系统向SOC、第三代化合物半导体以及功率类测试方向拓展，持续打开新的市场空间。判断公司2021-2023 年收入分别为9.68、13.26、17.74 亿元，归母净利润分别为4.97、6.78、9.30 亿元，同比分别增长149.7%、36.4%、37.0 %，对应2021-2023年估值分别为77.2x、56.6x、41.3x，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨风险、新产品研发不及预期风险