收入符合预期，疫情冲击业绩表现，增持.2021年疫情反复，下调2021/22/23年EPS至0.28/1.04/1.30（-0.23/-0.03/-0.03），但考虑2022年需求逐步恢复，给予2022年33xPE估值，维持目标价33.92元业绩简述：公司2021年前三季度实现营收47.26亿/+32.15%，归母净利1.25亿，2020年同期亏损5.55亿，归母扣非净利9，345万，2020年同期亏损5.73亿；其中202103单季营收15.82亿/-5.38%，归母净利5，987万/-57.25%，归母扣非净利4，420万/-66.66%。
旺季经营数据为疫情拖累，运营费用相对刚性拖累单拳利润率.D03单季经营教据，相比20年/恢复至19年：RevPAR-0.6%/70.7%，同店：RevPAR-3.6%68.1%；②恢复情况：8月为19年同期49%，9月底恢复至83%，预计Q4恢复至85-90%；③拓店力度的加大以及部分运营费用的刚性拖累单季度利润率下滑。
加速拓店的战略方向不变，全方位提升会员权益体验.0Q3新开门店325家（VSQ2为324家），Q1-03净开业560家（VS20年Q1-03为188家），开店明显提速；结构上核心品牌拓店稳定，增量来自云品牌；③全年1400家拓店目标不变，未来万店计划中云品牌+轻管理占比45%，中高端35%，经济型25%；③首旅发力会员权益服务体验，推出首免全球购、如咖啡等一系列生活服务产品，会员粘性及活跃度有望大幅改善，CRS渠道引流能力及占比将趋势性提升。
风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。