事件：首旅酒店发布2021 年度三季报
2021年前三季度公司 实现营收 47.26 亿/+32.15%，归母净利润 1.25亿，扣非后归母净利润0.93 亿，扭亏为盈。Q3 单季公司实现营收15.82 亿/-5.38%，归母净利0.60 亿/-57.25%，扣非归母净利0.44 亿/-66.66%。
疫情反复下业绩短期承压。收入端：2021Q3 公司营收15.82 亿/-5.38%（相比2019 年同期-29.39%）。利润总额： 2021Q3 公司利润总额为0.67 亿/-63.52%，相比2019 年同期-85.99%；其中酒店业务利润总额为0.65 亿/-57.74%，相比2019 年同期-85.87%；景区业务利润总额为252.88 万/-91.90%，相比2019 年同期-88.41%。归母净利润：
2021Q3 公司归母净利润为0.60 亿/-57.25%，相比2019 年同期-82.96%；扣非归母净利润为0.44 亿/-66.66%，相比2019 年同期-87.44%。利润率：公司2021Q3 归母净利润率/扣非归母净利润率/利润总额占营收比重分别为3.8%/2.8%/4.3%。总体上看，随着三季度国内疫情防控措施全面升级，旅游出行在短期内大幅降温，2021Q3 公司业绩受到一定程度影响同比下滑。
经营指标受疫情反复环比回落，Q3 同店RevPAR 恢复至2019 年同期73%。2021Q3公司同店RevPAR 为126 元/-3.6%（ 经济型/ 中高端/ 轻管理酒店分别同降2.2%/4.8%/7.0%），平均房价为200 元/+10.1%（经济型/中高端/轻管理酒店分别同增11.1%/10.10%/6.7%），入住率为63.0%/-9.0pct（经济型/中高端/轻管理酒店分别同降8.8pct/9.3pct/8.7pct）。对比2019 年来看，公司整体/经济型/中高端/轻管理同店RevPAR分别同降31.9%/31.6%/33.0%/26.8%；平均房价分别同降8.9%/7.8%/10.9%/10.4%；入住率分别同降21.3pct/22.4pct/19.6pct/13.8pct。受三季度国内疫情小规模爆发影响，公司经营情况环比下滑，在7 月20 日前一周公司RevPAR 已超越2019 年同期，此后受多地疫情影响8 月RevPAR 大幅下降，9 月随着疫情受到控制环比提升显著。
投资建议：伴随特效药推进&疫苗铺开，疫情影响有望逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强；短期环球影城、冬奥会进一步助推北京地区出行热度，公司间接受益。预计公司2021-2023 年营收分别为66.7 亿/89.0 亿/94.1 亿，归母净利润分别为2.9 亿/11.4 亿/13.0 亿，考虑定增摊薄影响，对应PE 分别为90 倍/23 倍/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。