事件：公司发布三季度业绩公告，Q1-3 公司实现营业收入63.37 亿元，同比+57.78%；实现归母净利润17.17 亿元，同比+111.5%。其中单三季度实现营业收入23.09 亿元，环比+17.14%，同比+51.89%；实现归母净利润4.56 亿元，环比+7.71%，同比+29.89%。业绩略超预期。
出货量环比+30%，大尺寸及薄玻璃占比持续提升。公司三季度光伏玻璃出货环比提升30%，其中大尺寸占比约为50%，薄玻璃占比约为45-50%，环比持续提升。三季度由于光伏上游原材料价格上涨影响，一定程度抑制下游需求，光伏玻璃供给环境较为宽松，公司出货均价环比有所下降，且上游纯碱价格不断升高导致公司盈利承压。但公司成本管控能力优异叠加产品结构升级，光玻盈利虽环比小幅下滑，但毛利率依然维持较高水平。
光玻价格有望回升，四季度光玻量价齐升可期。三季度光伏玻璃价格处于较低水平，近期由于下游需求有所回升，光伏玻璃价格有所上涨，截至十月中下旬，公司3.2mm 光伏玻璃含税价格为30 元/平米，较9 月底+17.6%，2.0mm 玻璃含税价23 元/平米，较九月底+22.3%。预计未来随着光伏需求逐步回暖，四季度光伏玻璃均价将环比有所上涨，盈利能力有望修复。
公司产能持续扩张，龙头地位稳固。预计21 年底光玻产能将达到12200-13400 吨/日，22-23 年光玻产能将达到19600/25400 吨/日，新扩产能均可覆盖大尺寸玻璃生产，进一步巩固公司龙头地位。
投资建议：预计21-23 年公司归母净利润23.91/31.68/38.92 亿元，同比+46.8%/32.5%/22.8%，EPS 为1.11/1.48/1.81 元，维持“增持”评级。
风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期