事件：公司公告21年Q3单季度实现收入及归母净利润15.81亿元和5987万元，同比-5.38%和-57.25%。
Q3受疫情反复扰动影响旺季表现，revpar恢复环比下滑。Q3一般为公司酒店业务的旺季，但今年自7月以来江苏疫情反复导致暑期旺季恢复严重受阻，Q3整体RevPAR为124元，同比-0.6%，较19年-29.3%，恢复程度环比明显下滑（Q2恢复至19年91.5%水平）。ADR、OCC分别为201元和61.7%，同比+12.4%和-8.1pct，较19年-5.2%和-21.0pct，当前房价表现优于出租率，主要系出租率受疫情影响制约下，“降价提量”意义有限。 Q3新开店325家，pipeline再创历史新高，全年开店目标1400家。Q3新开店/关店/净开店分别为325/102/223家，新开店中特许加盟占比97.5%，经济型/中高端/轻管理及其他占比分别为12.3%/21.5%/66.2%，开店结构与Q2基本接近，短期轻管理酒店快速扩张成为开店主驱动。Pipeline达1838家，环比+15%，再创历史新高，为达成全年1400家开店目标夯实基础。
投资建议：公司Q3成立首旅安诺酒店公司、升级如life俱乐部、“首旅全球购”平台上线、定增方案顺利通过等，为疫后行业进一步复苏蓄力和提前布局，展现积极主观能动性。疫情波动影响短期业绩，但特效药研发突破、边境开放等积极信号正在释放，酒店未来进一步复苏依然可期，中期供需共振逻辑下公司有望享受戴维斯双击。考虑到Q3业绩表现相对平淡，我们下调21年业绩，暂不考虑增发摊薄，预计21-23年EPS分别为0.34/1.03/1.49元，对应最新PE为68/23/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险；经济下行风险。