事件描述
公司发布发电量完成情况公告：公司2021 年第三季度总发电量约811.87 亿千瓦时，较上年同期减少10.83%。
事件评论
来水偏枯限制水电出力，公司发电量有所回落。2021 年第三季度溪洛渡水库来水总量约531.61 亿立方米，较上年同期偏枯29.59%，三峡水库来水总量约2207.86亿立方米，较上年同期偏枯18.22%。此外，上游机组投产或也对公司下游电站来水产生一定影响。受偏枯的来水影响，公司发电量有所回落，三季度总发电量约811.87 亿千瓦时，较上年同期减少10.83%。其中，三峡电站完成发电量415.07亿千瓦时，同比减少11.57%；葛洲坝电站完成发电量62.32 亿千瓦时，同比增加15.50%；溪洛渡电站完成发电量218.37 亿千瓦时，同比减少16.22%；向家坝电站完成发电量116.10 亿千瓦时，同比减少8.22%。
投资收益叠加财务费用下行，三季度业绩有望保持稳定。近年来，公司聚焦主责主业，抢抓市场机遇，围绕清洁能源、配售电、区域能源平台、产业链上下游等领域加强战略投资，截至2021 年6 月，公司共持有参股股权52 家。在公司大力对外投资影响下，投资收益成为公司重要利润来源之一，2021 年上半年公司共实现投资收益38.10 亿元，占利润总额的37.37%。大额投资收益已成为公司重要的业绩稳定器，而上半年公司新增对外投资70 亿元，投资收益有望进一步增厚。此外，今年来公司持续优化资产结构，二季度财务费用同比降低1.83 亿元，三季度财务费用有望持续下行。因此虽然三季度来水表现不佳，但业绩仍有望保持稳定。
乌白电站有望注入，外延成长空间广阔。乌东德水电站已经于7 月实现全部机组投产发电。白鹤滩水电站也首批2 台机组已经于今年6 月末开始投产发电，截至目前已经累计投产4 台机组。根据集团给出的解决同业竞争承诺，乌东德与白鹤滩电站未来有望注入上市公司，注入后公司装机规模将较当前的4559.5 万千瓦提升约57.46%，成长空间显著。
投资建议与估值：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16 元、1.21 元和1.36 元，对应PE 分别为18.19 倍、17.47倍和15.43 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 电力供需环境恶化风险；
2. 来水情况不及预期风险。