暑期疫情反复下，2021Q3 营收恢复7 成，业绩恢复放缓前三季度，公司营收47.26 亿元/+32.15%，业绩/扣非业绩各1.25 /0.93亿元，同比扭亏，EPS 0.13 元，基本符合预期。暑期疫情下，Q3 公司营收/业绩/扣非业绩仅恢复至19 年的71%/17%/13%，逊于Q2（Q2营收恢复92%，扣非业绩恢复86%），成本费用刚性影响业绩恢复节奏。
疫情下Q3 经营承压，轻管理门店仍系扩张主力21Q3VS20Q3，首旅如家RevPAR-0.6%（ADR+12.4%/OCC-8.1pct），21Q3VS19Q3，整体RevPAR 恢复70.9%（ADR-5.2%/OCC-21pc t）；同店RevPAR 恢复72.8%，ADR-2.9%，OCC-21.0pct。2021 前三季度，公司新开店数达到833 家（直营/加盟各17/816 家，经济型/中高端/轻管理/其他各117/185/484/47 家），净增560 家，轻管理净增489家。其中Q3 公司新开/净增325/223 家。截至2021Q3，公司酒店数量5,455 家，客房间数457,340 间，储备门店达到1838 家，疫情下Q3 净增239 家，为全年1400 家开店目标及明年新开店奠定基础。前三季度毛利率增至28.16%，不考虑新租赁准则影响，费用率同比下降。
今年疫情反复中波折复苏，积极推进再融资助力中线发展今年酒店业在疫情反复中波折复苏，但过往经验显示每次疫情一旦企稳，酒店龙头RevPAR 复苏仍较快，且近两年持续疫情反复下，行业出清加速龙头集中，未来若疫情企稳有望带来龙头成长弹性。公司全年1400 家展店目标仍在积极推进，Q3 成立首旅安诺强化高端布局，全新升级如 LIFE 俱乐部，上线“首免全球购”多元发力。在行业低谷期同时也是连锁化加速发展契机，公司拟募资不超30 亿助成长，9月底非公开申请获批，未来有望更加积极主动内外优化谋发展。同时，公司控股股东积极认购也彰显对公司后续发展的信心与支持力度。
风险提示
宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。
再融资积极推进，行业出清下未来复苏弹性可期，维持“买入”
略下调21-23 年EPS 至0.21/0.97/1.24 元（此前0.34/1.00/1.24 元），对应PE 估值110/24/18 倍，考虑增发或明后年估值27/21x。公司积极推进再融资，疫情后行业加速出清助力龙头成长，维持买入评级。