核心观点：
收入小幅增长，鸡肉价格下跌拖累业绩。公司发布三季报，21Q3 公司实现营收36.97 亿元，同比增长7.2%；归母净利润0.94 亿元，同比下滑80.2%，鸡肉价格同比下跌拖累公司业绩；毛利率8.9%，同比下降10.9 个百分点。1-3 季度，公司实现营收104.69 亿元，同比增长5.2%；归母净利润3.68 亿元，同比下滑79.6%。
家禽饲养板块收入稳步增长，销售价格高于行业平均。据公司月报，3季度公司家禽饲养加工板块销售收入28.28 亿元，同比增长5%，销量26.59 万吨，同比增长0.7%；估算销售均价约10635 元/吨，由于大客户占比高等优势，公司销售价格高于行业平均约600 元/吨。
食品深加工业务释放潜能，B2C 方向将持续发力。据公司月报，3 季度公司深加工板块实现收入15.11 亿元，同比增长21.5%，继续保持快速增长。C 端拓展方面，公司增加爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定坚实的基础。
投资建议：维持“增持”评级。我们预计2021-23 年公司EPS 分别约为0.6/1.04/1.39 元。参考行业平均估值，考虑公司龙头优势以及转型预期，给予2022 年PE 估值24 倍，对应合理价值约25 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。