事件：公司公告2021 年9 月销售简况，2021 年9 月公司实现签约面积98.1 万平方米，实现签约金额 212.0 亿元，同比分别下降20.88%、17.84%，增速较上月下降4.13%、5.63%。
2021 年1-9 月公司累计实现签约面积1,062.5 万平方米，累计实现签约金额2,286.9 亿元，同比分别上升29.02%、34.49%，增速较上月下降8.85%、9.36%。
销售均价稳步提升，累计销售维持高速增长
公司2021 年9 月实现签约金额212.0 亿元，同比下降17.84%；实现签约面积98.1 万方，同比下降20.88%；签约均价21610.6 元/平米，同比增长3.86%（去年9 月单月销售均价为20806.5元/平方米），环比上升1.64%（今年8 月销售均价21262.6 元/平方米）。公司2021 年1-9 月累计实现签约金额2,286.9 亿元，同比上升34.49%；累计实现签约面积1,062.5 万平方米，同比上升29.02%；1-9 月累计销售均价为21523.8 元/平方米，同比增长4.23%（去年1-9 月累计销售均价为20649.7 元/平方米），环比上升0.03%（今年1-8 月累计销售均价21517.2 元/平方米）。考虑到2021 年Q3 行业受政策调控影响销售出现普遍性降温，公司在2021 年9月销售额下滑速度低于其他龙头公司，回落处于预期范围之内；同时考虑到9 月公司维持较为积极的拿地节奏，为Q4 提供较为充足的货源基础，在稳定去化率的基础上, 21 年预计有望完成2800 亿的销售规模目标。
拿货集中于华南区域，环渤海地区拿地积极
公司2021 年9 月新增项目主要集中分布于一二线城市，9 月公告披露新增项目总地价为27.13亿元，较上月大幅提升（8 月公告披露新增1 工业用地金额0.29 亿元）。以总价口径看，一线城市：二线城市=73%：27%，去年同期二线城市：三线城市=60%：40%，较去年更集中于高能级城市；华南：环渤海：海西=73%：17%：10%；华东：华南：华北：东北=10%：73%：
4%：13%，新增土地投资金额主要集中于华南区域。公司9 月新增项目总占地面积为19.37万平方米，新增计容建面38.04 万平方米，较上月增长明显（8 月公告披露新增计容建面为12.33 万平方米），以新增计容建面口径看，一线城市：二线城市=32%：68%，去年同期二线城市：三线城市=32%：68%，公司主动调整增加一二线城市投资，减少于三线城市的土地获取；华南：环渤海：海西=32%：59%：9%；华东：华南：华北：东北=9%：32%：46%：13%，新增计容建面主要集中于华南、华北区域，同时环渤海经济圈所占比重较大。公司加大对一线核心城市土地投资力度，并围绕深耕区域进行适当下沉。
拿地力度环比上升，地售比同比增长
从拿地总价/单月销售金额看，9 月拿地力度为12.80%，较上月提升12.65 个百分比，较去年同期下降4.96 个百分比；从楼面价看，2021 年9 月新增项目楼面价为7132 元/平方米，较上月233 元/平方米提升明显，主要与8 月所拿地块为工业用地，楼面价较低有关，较去年同期5658 元/平方米提升26.06%，主要为9 月新增项目以一线城市为主，拉高整体拿地均价(9月新增深圳项目面积较大，对应楼面价为16202 元/平米)。9 月的地售比为33.00%，1-9 月地售比为33.14%，较去年同期分别提升5.81%、5.74%，较上月提升多，主要受月度拿地结构与推货节奏影响。
投资建议：考虑到2021 年Q3 行业受政策调控影响销售出现普遍性降温，公司在2021 年9月销售额回落速度低于其他龙头公司，处于预期范围之内；同时考虑公司拿地积极，累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引，我们预计公司21-23 年净利润，分别为112.17 亿元、123.23 亿元、138.10 亿元，对应EPS 分别为2.48、2.73、3.06，对应PE 分别为4.61X、4.19X、3.74X，维持买入评级。
风险提示：政策调控收紧 销售不及预期 宏观经济波动