事件：公 司发布2021 年前三季度业绩预增公告：2021 年前三季度，公司预计实现归母净利润为4.71 亿元左右，同比增长94.96%；扣非归母净利润4.37 亿元左右，同比增长96.49%。分季度看，2021Q3，公司预计实现归母净利润1.93 亿元，同比增长94.11%、环比增长6.20%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长100.59%、环比增长12.64%。业绩超预期。
点评：钛行业维持高景气度，Q3 净利续创历史新高。
① 钛行业维持高景气度，钛材价格环比继续抬升：受益于下游航天、航空、新能源、军工等领域增长，钛行业维持高景气度，测算Q3 市场钛板价格环比+3.03%，主要原材料海绵钛价格+1.41%，预计公司产品毛利率抬升，驱动Q3归母净利润续创历史新高。
② 公司产品结构优化，不断提高中高端市场领先优势。公司抢抓市场机遇，持续优化产品结构， 盈利能力较强的产品收入占比持续提升。
核心看点：
① 公司产品契合国家经济结构战略性调整以及产业转型升级要求。依托国家“十四五”发展规划和 2035 年远景目标纲要，未来钛行业在航空、航天、大飞机、新能源、新材料、深海等产业上运用前景广阔。公司不断优化产品结构，着力提升中高端用钛的市场占用率。
② 海绵钛及四氯化锆扩产。年产12000 吨海绵钛及3000 吨四氯化锆的扩建项目于2021 年7 月完工，该扩建项目有助于公司缩小原材料供给缺口。
③ 高端钛材项目投产，钛产品结构持续优化。（1）宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500 吨/年、钛带5000 吨/年、箔材500 吨/年；（2）高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000 吨/年、管材290 吨/年、钛合金型材100 吨/年；预计将于2022 年3 月完工，公司钛产品结构将进一步优化。
业绩预测：下游领域维持高景气度，钛材价格重心有望继续抬升，公司高端钛产品扩建项目投产在即，产品“量增质优”提升公司盈利水平。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润6.72 亿元、8.04 亿元、9.74 亿元，对应EPS 分别为1.41 元、1.68 元、2.04 元，对应目前股价（10 月12 日）的PE 分别为34.0 倍、28.4 倍、23.4 倍，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示：钛产品需求波动风险；原材料价格波动风险；行业转型升级压力等