核心观点：
预告前三季度业绩同比+123~143%，危废资源化业务保持高速增长。
公司发布2021 前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润17.6~19.1 亿元，同比增长123.4~143.0%，单三季度实现归母净利润4.53~6.07 亿元，同比增长9.61~46.84%。业绩大幅提升主要系新建前端危废资源化产能投产，本年度迎来利用率提高，清洁能源装备制造业务盈利能力也较上年同期增长。公司作为金属危废资源化龙头，产能、处理量、价格齐升，驱动业绩高速成长。
公司危废资源化产业链完备，产物为再生金属，匹配碳中和。公司危废资源化业务覆盖从危废-合金-再生金属的全产业链，可提纯10 余种再生金属，也已规划由危废提纯电池级硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的产线。截至2020H1，公司在运危废资源化产能178 万吨，市占率仍然较低，且还有百万吨危废产能待建。公司深度资源化技术对比普通资源化技术盈利能力更强，加之多地域布局+技术先发优势，构建起公司核心竞争力。此外，公司产品为再生金属，碳中和背景下，使用再生金属可有效降低企业碳排放，减碳效应将进一步激发下游需求。
抽水蓄能需求提升，公司为国内第一梯队水轮发电机制造商有望受益。
除危废业务外，公司水电、核电设备收入也保持增长。抽水蓄能中长期规划开启广阔市场空间，247 个储备项目对应总装机规模达3.05 亿千瓦（为现有规模的9.4 倍），公司作为第一梯队设备制造商有望受益。
盈利预测与投资建议：危废资源化龙头起航。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为20.50/24.43/29.57 亿元，按最新收盘价对应PE 估值分别为17.1/14.4/11.9 倍。综合考虑可比公司估值，给予2021 年25 倍PE，对应合理价值9.54 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。产能利用率提升不及预期；危废、大宗价格波动幅度过大。