核心观点：
华鲁恒升2021 年10 月9 日公告：（1）碳酸二甲酯（DMC）增产提质系列技改项目实施完毕：DMC 产量和质量得到大幅提升，预计整套装置具备联产30 万吨/年优质碳酸二甲酯；（2）酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程：生产出合格产品，20万吨尼龙6 切片等生产装置处在建状态，预计明年上半年投产。
华鲁恒升从一体化、柔性生产角度出发，战略布局DMC，确立行业龙头地位，进军新能源领域。碳酸二甲酯（DMC）作为锂离子电池的关键溶剂，市场规模有望伴随电动车、储能等下游需求放量迅速增长。
华鲁恒升基于现有产品布局，低成本扩张（30 万吨DMC 项目投资额仅为3.2 亿元），实现了DMC 与乙二醇、草酸等产品的柔性生产。我们认为华鲁恒升有望凭借DMC 成本、规模等方面优势，或进一步布局其他碳酸酯产品，实现产品的体系化和结构升级。
向产业下游延伸，华鲁恒升己内酰胺、PA6 共享合成气平台优势，新材料业务厚积薄发。我们看好华鲁恒升在聚合物领域未来的成长性，PA6 将是华鲁恒升踏入聚合物领域的第一块试金石，有望进一步扩大华鲁恒升的能力圈，打开聚合物全新的领域。
“双碳”政策下，化工周期品行业进入门槛整体抬升，相应周期品价格波动幅度有望收敛。华鲁恒成作为优质的龙头白马，公司第二基地稳步推进，获得宝贵的发展机遇。
盈利预测及投资建议。维持2021-2023 年华鲁恒升EPS 分别为3.33、3.36 和3.80 元/股的预测，维持2021 年业绩15 倍PE 估值，对应合理价值49.95 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动等。