事件：公司发布关于碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产公告、关于酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置投产公告。
碳酸二甲酯项目投产，有助提升公司业绩和估值水平。碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司通过中试试验，自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，产品质量和收率大幅提升，此次公司对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造，随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30 万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。
该项目总计投资3.2 亿元，生产成本大幅低于现有碳酸二甲酯生产企业，高品质碳酸二甲酯可用作锂电池电解液溶剂，将进一步丰富公司产品结构，增强公司应对市场变化的能力，提升公司整体盈利水平。
己内酰胺项目投产，将增强产业链一体化及盈利能力。公司酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段，20 万吨/年尼龙6 切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。公司酰胺及尼龙新材料项目预计总投资49.8 亿元，以苯和氢气为原料，采用先进的工艺技术，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、硫酸装置，己内酰胺及配套装置达产后，可年产己内酰胺30 万吨、硫铵48 万吨，将进一步壮大公司化工新材料板块。
三季度核心产品价格总体上涨，有望继续保持较好业绩。三季度公司核心产品DMF、尿素、己二酸、正丁醇、辛醇、乙二醇市场均价较二季度环比分别上涨29.4%、13.7%、5.6%、7.6%、16.6%、7.5%；醋酸市场均价环比下跌14.7%。原材料方面，三季度核心原料烟煤和动力煤市场均价较二季度分别上涨12.7%、18.1%，纯苯、丙烯市场均价环比分别上涨6.2%、下跌3.7%，尽管三季度为传统淡季，同时叠加检修安排，我们预计三季度业绩仍将保持较好水平，随着四季度旺季来临及新产能投产，公司业绩有望继续向好。
德州基地未来成长空间大，荆州第二基地开启发展新篇章。德州市发改委近期公布第十批项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱羰技术，建设60 万吨/年碳酸二甲酯装置；以碳酸二甲酯和乙醇为原料，采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术，建设30 万 吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5 万吨/年碳酸二乙酯，装置建成投产后，年产碳酸二甲酯30 万吨，碳酸甲乙酯30 万吨，年副产碳酸二乙酯5 万吨。十四五期间德州基地还将积极布局尼龙66 高端新材料项目和12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目，同时配套建设20 万吨/年己二酸、30 万吨/年BDO、4.2 万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州第二基地项目建设进展顺利，一期项目重点搭建煤气化平台，预计2023 年中期逐步建成投产，建成后有望快速盈利，同时为后期更大的发展做准备，有望再造一个华鲁恒升。随着碳达峰、碳中和政策落实，看好优质煤化工龙头企业进一步做大做强。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润分别为70.2 亿、77.3 亿、82.9 亿元，EPS 分别为3.32、3.66、3.93 元，当前股价对应PE 分别为10.1、9.2、8.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。