公司发布2021 年中报，上半年盈利4,817 万元，同比增长33%；公司已与大众集团战略合作，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2021 年上半年盈利同比增长33%符合预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入35.51 亿元，同比增长46.63%；盈利4,817 万元，同比增长33.30%；扣非后亏损1.13 亿元。公司中报业绩符合预期。
电池收入快速增长，客户结构持续优化：2021 年上半年，公司动力锂电池业务实现营业收入30.89 亿元，同比增长37.82%；毛利率19.27%，同比降低6.09 个百分点。电池中国网数据显示，上半年公司动力电池装机量2.89GWh，市占率5.4%，国内排名第五；其中，磷酸铁锂电池乘用车装机占比12%，国内排名第三；专用车装机量市占率17%，国内排名第二。在乘用车领域，公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时，大力开拓战略客户，与上汽通用五菱、长安汽车等企业开启新的合作。在储能领域，公司与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作，落地了庐江、南京、华能蒙城风电储能等项目。
保障原材料稳定供应，产业链布局持续完善：公司在宜春投资布局了碳酸锂原矿采掘、电池级碳酸锂生产等板块；与中冶集团、比亚迪在曹妃甸合资生产三元前驱体；上半年推进20 万吨正极材料项目和3 万吨三元材料项目落地庐江；在肥东聚焦锂电池前端原材料及后端电池回收及梯次利用业务；上半年合肥星源二期开始动工扩建；收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利；与铜陵有色集团等建立了长期稳定的合作关系。
估值
结合公司2021 年中报和行业发展情况，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.24/0.59/0.84 元（原预测摊薄每股收益为0.38/0.55/0.81元），对应市盈率219.6/90.8/63.5 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
公司与大众集团的战略合作不达预期；公司大客户导入不达预期；公司技术进步不达预期；新能源汽车产业链需求不达预期；原材料价格波动风险；新冠疫情影响超预期。