公司公布2021年中报：2021H11共实现营收532.3亿元，同比增长51.8%，归母净利润38.0亿元，同比增长84.5%，扣非归母净利润36.3亿元，同比增长79.2%，经营净现金流37.5亿元，同比增长648.6%.
支撑评级的要点
核心产品线全面发力，市场份额回升增速领地工程机械行业，受国內外工程机械需求持续火爆驱动，公司主导产品线全面发力，上半年行业8类主机销量增速同比增长32.9%，徐工同比增长43.3%，增违超行业10.4pct，销售规模创同期历史新高，行业龙头地位进一步巩固，21H1实现营收532.3亿元，同比增长51.8%，其中Q2单车誉收2826亿元，同比增长33.1%，增速领跑工程机械行业。分产品看，老重机械营收190.9亿元，同比增长50.4%，据工程机械，会统计汽车起重枫上半年销量增速的30%，营收增速明显高于行业平均水平，进一步现固全球工程起重机龙头地住；植工机械营收52.9亿元，同比增长49.9%，场份额回升明显，进一步扩大龙头领先优势；铲运机械营收47.0亿元，网比增长52.1%；高空作业机模营收26.3亿元，同比增长55.7%，市场份额稳居国内第一；压实机梳营收13.7亿元，同比增长25.9%拉费效果显著上半年盈利能力大幅改善，混改能效释放有望带來高盈利弹性。愛原材料大幅上涨影响，21H1公司整体毛利率同比下降2.5pct至 15.8%，分产品看，起重机械、桩工机械，工程机械备件上半年毛利率分别为21.3%6.5%/20.9%，分别同比下降2.6pct2.9pct3.6pct；期间费用率为7.2%，同比下降2.8pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%1.0%2.4%102%，上半年公司刀刃向内严控费用，各项费用率均有不问程度下行。在原材料价格大幅上涨及二季度行业销量下滑的背景下，公司利润端仍实现高质量发展，Q2单季度归母净利河增建达43.2%，彰里出公司较高的盈利弹性，上半年净利率达72%，同比提升1.3pct.经营净现金流达375亿元，同比大增648.6%，创同期历史最佳水平。上半年，公司积根推进徐工有那整体上市，旗下拥有把掘机、混凝土机械、塔机、矿机等行业我一数二的优质资产，资产全部注入后将大幅增加上市公司的雪殺规模，也有望提升公司的市场拓展能力和盈利水平，混改后公司高管和核心骨干持股8.7亿元，市场化考核管理机制逐步落地，混改能紋释放后公司的經營營理水平有望得到全面提升，后绣仍有潜力继续释放高，利弹性。
持续推进教字化全面转型，国际化业务布局进一步完善。公司持续加大产品的自主研发创新，不断加码研发投入力度，上半年研发费用找入22.2亿元，同比增长64.4%，同时积极打造徐工“智造4.0"，将工业大敬据.5G，人工智能等新一代信息技术与研发、生产制造.
供应链并深度融合，目前已累计获得19个江苏省示范智能车间、19家里级上云企业，2个江苏省智能工厂、3个江苏省至联网标杆工厂，生产效率和精 管理能力快选提升.21H1公司国际化销售同比增长69.5%，高于内销营收增选，国际化业务营收占比明显提升，国际化主战略成效星著，国际化运营能力全面提升，推进“全球业务伙伴计划"，断签约海外经销，25家，海外经情商达300家，营收网络已覆盖全球180余个国家和地区，王牌产品起重机出口慈居行业第一，在欧美高城市场也实現较大突破，随着公司海外市场展道体體建设的完善，国际化业务将逐渐步入收获的黄金期。
估值
基于上半年公司经营业绩、行业主要产品销量及原材料价格大幅上涨，我们调整公司2021-2023年归母净科润分别至548629679亿元，对应EPS为0.700.800.87元n，对应PE分别为10.38.983倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧，基建和地产投责不及预期，原材料价格大幅上漆，混改能效不及预期。