北京证券交易所设立，资本市场改革进一步深化，利好恒生电子9 月2 日晚，习近平主席在2021 年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布，将深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。我们认为，北京证券交易所的设立是我国资本市场改革全面深化的又一重要标志。而资本市场改革创新是我国金融IT 行业发展的重要驱动力之一，利好金融科技龙头恒生电子。维持盈利预测，预计公司2021-2023EPS 为1.07/1.30/1.59 元，对应PE 为46/38/31 倍，估值已处于2018 年来低位水平。恒生2020 研发占比为36%，显著高于可比公司，可比公司2021 平均PE49X（Wind），恒生高研发投入对短期利润有拖累，我们看好公司竞争力进一步提升，维持恒生2021 年目标PE75 倍，目标价80.25 元，维持“买入”评级。
以精选层为基础组建北交所，定位服务创新型中小企业，同步试点注册制根据中国证监会官网文件显示，建设北交所的主要思路是：以现有的新三板精选层为基础组建，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。
北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。
北交所设立有望带来诸多IT 建设需求，恒生将最为受益我们认为，北交所的建立有望带来诸多IT 建设机会：如交易所系统建设，券商投行、经纪、财富、自营、资管、机构、行情、风控等各系统升级改造，基金IT 系统改造等等。恒生曾于2013年承建了新三板交易所交易平台项目，且拥有最广泛的客户基础及全国股权系统改造全套解决方案，将最为受益。
我国金融改革创新及财富管理行业快速发展是恒生成长核心驱动力我国资本市场持续深化改革、资产管理及财富管理行业快速发展是金融IT行业发展的核心驱动力。展望未来，恒生机遇与挑战并存：1）金融变革为恒生带来众多业务机会，如北交所系统建设、公募投顾、公募REITs、银行理财子、金融开放、T+0、金融信创等；2）云原生、低延时、分布式、AI等新技术正在驱动金融机构底层IT 架构的变革；3）但恒生同时也面临更多挑战，如头部客户自研及更多的个性化需求、竞争加剧、人才流失等，都在倒逼恒生加速产品技术创新及推出更好的激励机制，挑战亦或是机遇。恒生正在通过加大内部研发+外延策略，加快产品线扩张和国际市场拓展，TAM将不断抬升。
风险提示：政策推进进度低于预期的风险，下游景气度不及预期的风险。