上半年收入增速位于此前预告区间上限。根据公司中报，上半年公司实现收入20.52 亿元，同比增长26.72%，位于此前中报预告区间上限。上半年实现归母净利润为7.15 亿元，同比增长 108.05%；扣非后归母净利润为3 亿元。
上半年公司整体毛利率为74.33%，单Q2 毛利率为75.51%，相比Q1 提升3.23 个百分点。
公司上半年销售商品收到的现金同比增长17%，我们认为现金流节奏会受合同交付周期，客户支付节点等因素的影响，我们认为此增速并不能完全反应公司的订单增长情况。考虑到会有部分客户回款节奏较慢的影响，配合公司应收账款增加额来看，Q2 单季度公司应收账款增加1.21 亿，而去年同期为负。因此我们判断，公司上半年现金流入节奏受回款节点的影响较大，公司实际订单情况或更优于销售现金流的表现。
持续投入研发，配合行业高景气需求，研发人员快速增加。公司 2021 年上半年的研发费用投入总计8.27 亿元人民币，占营业收入的 40.31%。截至上半年末，公司研发人员数量为 7148 人，去年年末为5749 人，相对去年年末增加了24.3%。
资管业务增速最高，创新业务表现亮眼。分业务来看，公司大资管IT 增速最高，上半年收入达6.4 亿元，同比增速为34%；大零售IT 业务收入达7.39亿元，同比增长22.84%；互联网创新业务收入达3.39 亿元，同比增长30.25%。
大资管业务方面，公司O45 产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中，均实现了核心客户的重点覆盖；同时新一 代的 i2 解决方案在外资和QFII 领域形成突破。大零售方面，UF3.0 新签一家客户，新一代 TA、理财5.0、银行综合理财 6.0 新签多家 客户。新一代系统在信创方面做到了全面支持，可以满足金融机构后续信创项目的需求；在高性能领域，LDP 技术平台在多家客户进行了 POC 测试，LDP 交易、行情都在客户方落地。随着公募投 顾业务资格进一步放开，恒生在整体解决方案上具有明显优势，其中资产配置继续稳固市场优势。
创新业务持续探索，SaaS 覆盖率稳步扩大。公司的互联网创新业务收入占比已达到17%，成为公司重要增长动力。云毅网络 2021 年上半年在SaaS 服务收入和资产管理规模保持稳健增长，超过同期，市场覆盖率稳步扩大；解决方案上财富资管领域一站式服务业务覆盖 及技术平台的规划进展顺利；现有产品服务整体质量提升，新产品服务中机构通/易连通产品覆盖新的行业推广顺利，AMS、运营一体化初步探索。
盈利预测与投资建议：我们认为，未来公司在金融IT 领域持续领先，在新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力。我们预计公司21-22 年EPS 分别为1.06/1.29 元，参考同行业可比公司，基于公司云解决方案能力和行业龙头地位，给予一定估值溢价，2021 年动态PE 68-80 倍，6 个月合理价值区间为72.08-84.8 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.金融监管趋严的风险。